测算2018 上半年商品煤综合售价444 元/吨，同比增长2%，这个增长主要是由于贸易煤价格同比上升，并不能带来盈利的增加，就自产煤而言，标志性品种神混1 号（Q5500）上半年年度长协价为562 元/吨，去年同期是572 元/吨，同比下降10 元/吨；成本方面，由于产量下降，原煤口径自产煤开采成本113 元/吨，同比增加6.3%，下半年随着哈尔乌素复产有望摊低。测算2018 上半年公司煤炭完全成本348 元/吨，增加5%，吨煤净利73 元/吨，同比减少7%，煤炭板块归母净利152 亿，同比下降5%；煤炭资产ROA 为14%，ROE 为28%，位于行业领先水平。
    电力：上半年公司总发电量达到1336 亿千瓦时，总售电量达到1254 亿千瓦时，同比分别增长9%和10%，主要得益于全国电力需求的高增长。燃煤发电机组平均利用小时为2364 小时，同比增加8%，较全国燃煤发电设备平均利用小时高出238 小时。受益电价上调，电力综合售价0.3252 元/度，同比增加2%，完全成本0.2903 元/度，下降3%，得益于发电量增加带来的度电摊销下降；测算度电净利0.026 元，增加70%，电力板块归母净利21 亿，同比增加88%。ROA 为2%，ROE 为10%。
    盈利预测及评级：从长远来看，公司各个板块量价波动都很小，业绩大概率持续稳定，预计2018-2020 年EPS 分别为2.28/2.30/2.31，对应当前股价PE仅7.6 倍，按照40%分红率算股息率为5.2%，公司目前已经没有大的资本开支，未来分红率有望提升，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：宏观经济大幅下滑