环比一季度，业绩依然维持快速增长态势。
    工业毛利率受到成本上涨略有下降，财务费用保持稳健
    上半年毛利率为44.52%，同比下降0.61pct，其中工业毛利率同比下降1.26pct，商业毛利率同比增加1.06pct。工业主营业务成本涨幅高于主营业务收入涨幅，预计受到片仔癀原料上涨的影响，上半年牛黄价格有明显上涨。销售费用和管理费用分别同比增长31.81%、24.69%，和主业增速相匹配。经营活动的净现金流下降是持有至到期的定期存款增加。
    体验店渠道建设持续推进，销量维持快速增长趋势
    ①医药工业上半年实现收入10.37 亿元，同比增长40.79%。其中核心的片仔癀收入10 亿元，其中国内收入8.17 亿元，同比增长近38%；海外收入1.83 亿元，同比增长100%，预计部分受到汇率变动影响。国内价格影响因素消除，收入增速和销量增速相匹配，快速增长来自终端渠道的有效拓展，包括药店渠道、体验店渠道和VIP 会员多方开拓终端，2017 年底体验店渠道已经开设超过100 家，预计2018 年上半年体验店渠道继续拓展。同时由于牛黄等原料价格上涨，我们不排除未来有继续提价的可能性。②日化品上半年收入2.16 亿元，同比增长32.54%；食品收入0.95 亿元，同比增长144%。③医药商业上半年收入11.35 亿元，同比增长34.94%，毛利率为8.88%，同比提高1.06pct。
    预计18-20 年业绩分别为1.87 元/股、2.53 元/股、3.30 元/股
    我们预计公司2018-2020 年EPS 为1.87/2.53/3.30 元（2017 年EPS为1.34 元），目前股价对应PE55/40/31 倍。公司产品具备稀缺性，消费升级的背景下看好其持续的量价提升，维持“买入”评级。
    风险提示
    新渠道拓展效果低于预期的风险；提价导致销量下滑风险；