预计公司 18-20 年每股收益分别为 1.67 元、2.29 元、3.06 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    核心产品片仔癀因原材料稀缺和珍贵性具备持续提价能力。
    独家产品片仔癀是国家绝密配方，因疗效显著被誉为“国宝名药，其核心成分天然麝香是国家严格控制的稀缺中药材，多年供不应求，价格从 10年 15万/kg上涨到目前 45万/kg。天然牛黄维持在 12万/kg。原材料的稀缺性和珍贵性决定产品涨价属性，因此片仔癀提价确定性高；且由于疗效显著，群众基础深厚，需求端稳定增长。“供紧需盛”决定了片仔癀产品强烈的提价预期。2017年报及 2018年一季报核心品种片仔癀系列保持高速增长，量价齐升逻辑得到验证。
    “一核两翼”战略发力，日化系列快速增长
    “一核两翼”战略是以传统中药生产为核心，以保健药品及食品、功能饮料和日化产品、特色功效化妆品为两翼，以药品流通、电子商务为补充。2017年新并表医药商业，贡献 19亿收入，占比 51.15%；日化产品和特色功效化妆品业务保持快速发展，2017年实现收入 3.18亿，增速 21.83%，其中片仔癀牙膏有望复制云南白药成功路径，成为新的利润增长点。
    积极进行营销改革，体验店模式重塑销售体系
    公司积极改变营销模式，由原来的坐商制变革为主动营销，采用区域经销、VIP 销售、体验馆多种销售模式。体验店模式对销量的提升明显，公司重点加强终端体验店建设，目前约有 100 家左右体验店，未来将会在长三角、京津冀、两湖、西南地区布局更多体验店，将销售范围扩至全国。同时，公司将继续增加海外品牌推广，加大对销售人员的激励力度，进一步提高品牌知名度和促进销售增长。
    评级面临的主要风险
    核心品种片仔癀销售不达预期；体验店模式拓展进度低于预期；原材料大幅涨价风险。
    估值
    预计公司 18-20年每股收益分别为 1.67 元、2.29元、3.06元，维持买入评级