净息差收窄，贷款投放增加，非标压降，存款竞争压力加大
    2018H1 公司净息差为2.34%，较2017A 下降33Bps；净利差为2.23%，较2017A 下降33Bps，息差收窄，主要原因是资产端非标压降，个人住房抵押贷款和存放央行占比上升，负债端存款竞争带来付息成本上升。
    具体来看：（1）资产端，公司提高贷款资本资产配置，降低同业资产和非标资产配置。较2018Q1，2018H1 公司生息资产总额环比增长3.84%，贷款余额环比增长5.40%，其中个人按揭贷款环比增加18.77%；投资类资产环比增长2.08%，其中应收款类投资环比下降1.70%；同业资产环比下降17.66%，存放央行环比上升16.74%。
    （2）负债端，计息负债增速上升，存款增速有所上升，活期占比下降，同业负债依赖度下降。2018H1 公司计息负债总额环比上升3.52%。其中存款环比增长5.25%（VS：2018/1Q：-2.48%），增速转正回升，但活期存款占比从2017 年底的67.38%下降至62%，存款竞争压力仍较大。
    不良确认加速，风险抵补能力有所增强
    公司2018H1 不良贷款余额19.46 亿元，环比下降0.59 亿元，不良贷款率1.39%，环比下降12bps。90 天以上逾期贷款/不良贷款值为90.62%，较上年末下降8.74 个百分点，经测算2018H1 不良生成率为2.69%，环比上升1.45 个百分点，不良确认加速。关注贷款余额环比增加7.72 亿元，关注贷款率环比增加7Bps 至2.87%，逾期贷款余额比2017 年末增长4.95 亿元，逾期贷款率比2017 年末下降6Bps 至3.95%，不良压力缓解。2018 公司H1 拨备覆盖率为262.73%，环比提高8.56 个百分点，风险抵补能力有所增强。
    投资建议及风险提示：
    公司生息资产继续扩张，贷款投放加大，由于非标压降，收益相对较低的按揭贷款和存放央行资产占比上升，以及存款竞争压力加大，息差有所收窄。公司不良确认加速，风险抵补能力有所增强。预计公司18/19 年归母净利润增速分别为19.0%和13.3%，EPS 分别为2.35/2.66 元/股，当前股价对应的18/19 年PE 分别为5.20X/4.59X，PB 分别为0.95X/0.77X，维持买入评级。
    风险提示：1、经济增长下行超预期；2、资产质量超预期恶化；2、流动性超预期紧张；4、金融监管力度超预期