简评
    高田并表增厚营收，业绩表现符合预期。
    公司1H18 营业收入226.34 亿元，同比增长72.90%；其中，受益于高田并表，Q2 营收156.49 亿元，同比增长138.39%。分业务来看，1）汽车安全系统，1H18 营收158.92 亿元，同比增长135.95%；2）汽车电子系统营收47.51 亿元，同比增长8.22%；3）功能件及总成营收18.12 亿元，同比增长38.22%。公司上半年实现归母净利润8.21 亿元，同比增长33.39%；扣非净利润4.56 亿元，同比增长23.87%；其中3.7 亿元非经常性损益由高田收购时支付对价和账面评估差额产生的9.5 亿元资产收益扣除并购产生费用及税费共计5.8 亿元构成。
    并购影响毛利率短期承压，盈利能力长期有望增强
    公司上半年整体毛利率15.13%，同比降低3.00pct。其中1）汽车安全系统，毛利率13.37%，同比降低4.10pct，受并购高田资产并表影响营收体量扩大、整合效应未能完全释放毛利率降低。2）汽车电子系统毛利率18.69%，同比增长2.19pct，受益成本管控加强毛利率提升。3）功能件及总成毛利率21.49%，同比减少3.56pct，受累原材料价格上涨、客户需求放缓及产品结构调整毛利率有所下滑公司三费基本稳定，鉴于公司并购交易相关费用已结清、后续整合费用持续减少，预计随着公司汽车安全业务整合逐步完善及产能爬坡，整体毛利率有望逐渐回升。
    高田资产整合进展顺利，汽车安全有望业绩上行。
    公司于18年4月完成购买日本高田公司除PSAN业务以外主要资产，已将KSS和高田资产整合为均胜安全，形成总部（美国密歇根州奥本山）和四大区域（中国、欧洲、北美和其他亚洲地区）的两级管理体系，整合顺利推进。自4月12日交割起，均胜安全已获得大众、宝马、福特、日产等全球整车厂商新订单约50亿美元，目前汽车安全系统业务在手订单总量超过370亿美金，21年后年销售额有望超过70亿美金，将对全球第一的奥托立夫构成挑战。1H18公司汽车安全系统毛利率受高田并表影响同比降低4.10pct，但随着原KSS新产能良率和效率持续提升、整合高田资产效果初显，汽车安全系统毛利率环比已处于回升态势，相较2H17提升3.36pct，未来随着高田资产整合进一步推进以及相关资产处置，汽车安全系统的盈利能力有望于3年内提升至行业平均水平。
    大股东增持+大额回购，彰显对公司未来信心。
    公司控股股东均胜集团于18年5月8日-9日增持公司股份123.0万股，占总股本0.13%，均价27.40元/股，金额3370.66万元，于18年6月4日-6日增持公司股份328.1万股，占公司总股本的0.35%，均价25.77元/股，金额8452.89万元；公司实际控制人王剑峰于18年5月7日-9日增持公司股份248.2万股，占总股本0.26%，均价27.35元/股，金额6787.86万元；至此，均胜集团和王剑峰已累计增持公司股份1615.99万股，累计金额4.60亿元。股票回购方面，公司于18年6月13日至8月9日累计回购股份5300.37万股，占总股本5.58%，成交价23.51-27.26元/股，金额13.64亿元；按照计划，公司未来4个月将继续股票回购，规模4.36-8.36亿元，价格不超过27.40元/股。大股东增持及大额回购充分体现管理层对于公司价值的认可以及发展前景的信心。
    投资建议
    公司是国内汽车电子龙头，近年来通过并购持续并购成功布局汽车电子和汽车安全业务，待高田整合完后将成为仅次于奥托立夫的世界汽车安全龙头。未来随着公司整合效应逐步发挥，盈利能力有望逐步提升。预计公司2018～2020年EPS分别为1.32元、1.40元、1.67元，对应PE分别为17X，16X倍，14倍，给予公司"增持"评级。
    风险提示
    高天整合程度不达预期；乘用车景气度不达预期。