2018年上半年汽车安全收入158.9 亿，毛利率13.37%。收购高田资产后，公司在汽车被动安全领域处于全球顶级供应商行列，我们认为对这些产能的有效整合是公司近年最重要的事情之一。一方面可以增厚公司利润，行业竞争对手奥托立夫的毛利率长期维持在20%左右；另一方面使得公司能够站在全球的角度应对汽车行业的变动，资源、客户、业务全球分布更加均衡。公司预计主要整合将在2019 年上半年完成，通过3 年左右时间，将利润恢复到行业平均水平。均胜安全的产品主要有安全气囊、安全带、方向盘和其他电子系统，占营收比重分别43%，28%、21%和8%。
    加强汽车电子业务发展，推出智能座舱系统概念产品。2018 年上半年汽车电子收入47.5 亿，同比增长8.22%，毛利率18.69%。销售保持稳定增长，成本管控的加强使毛利润率也有所提升。公司最新推出的智能座舱系统，结合了仪表盘、车载信息娱乐系统、人机交互系统，软件系统和数据服务等模块，未来还能进一步与安全系统融合。
    我们综合考虑公司发展情况，预计2018 年、2019 年净利润分别为11.95 亿、12.65 亿，对应估值分别为17.9X 和16.9X。
    风险提示：下游整车行业增速不及预期；汽车被动安全业务整合不及预期。