简评
    业绩略超预期，毛利率下降主要是由于智能化改造产品结构调整。上半年营收增速45.55%、归母净利润增速54.28%，均高于原市场预期区间，智能化产品业务同比增51%，维持高速增长。公司综合毛利率63.58%，同比下降3.23pct，主要是由于智能化改造业务安装的产品结构发生变化，上半年改造业务毛利率下降，从而拉低整体毛利水平。上半年销售费用率和管理费用率分别下降3.26pct 和7.41pct，规模效应体现。
    迎行业风口，电力巡检机器人产业发展空间巨大。以室外为例，目前国内110kv 以上的变电站数量超过2 万座，机器人巡检渗透率不足5%；但室外机器人招标数量年复合增速40%，预计2018年招标数量有望达400 台，相比于2016 年增速接近50%。室内以江苏为例，江苏配电站数量超过2 万座，根据我们的测算江苏省室内机器人渗透率仍不足7%；公司几乎垄断江苏室内机器人市场，背靠江苏配电网投资沃土，卡位优势明显。上半年公司已中标江苏300 多座配电站所智能巡检项目，成绩喜人。
    作为第一家上市的纯电力巡检机器人公司，公司先发优势明显，我们认为公司凭借资本助力将步入加速发展的阶段，最快速度地完成省外市场的跑马圈地。今年以来公司人员扩张提速，截至半年度，公司研发人员132 名（相比于2017 年末增加61%），占员工总数的41%，上半年研发投入1578 万元，占营收比重达到9%，目前公司在北京、天津、广州等地均建立了办事机构，销售服务范围拓展至主要经济发达省份。同时，公司也在积极探索隧道机器人、无人机、消防机器人等新产品，以实现输电、变电、配电全范围运检覆盖。
    盈利预测：
    预计公司2018-2020 年归母净利润分别为1.98 亿、2.59 亿、3.39亿元，维持“增持”评级。
    风险提示：
    招标及交货进展不及预期、电网智能化投入不及预期