随着钒产品供需结构的改善以及价格的上涨，2017年公司扭亏为盈实现归母净利润8.63亿元，2018年上半年实现归母净利润11.50亿元，顺利摘帽。
    钒价迭创新高，公司为纯正的受益标的：钒产品下游应用超过85%为钢铁生产，而2017年随着钢铁行业的复苏、钢价的回升，钒产品下游需求大幅回升；而另一方面去年环保政策出台限制钒渣进口使供给紧张，需求增加与供给下降带来供需紧平衡的局面，钒价迭创新高。而未来随着钢筋合金工艺的替代，钒产品的需求将增加至少10%；钒渣进口限制将对钒产品的供给带来持续性影响，预计未来钒产品供需仍将处于紧平衡的状态，价格支撑因素强。公司钒产品2017年产量为2.28万吨，预计2018年钒价上涨将为公司带来10%的利润增量。
    钛白粉原料无虞，公司扩产欲成龙头：就需求端来看，涂料应用占钛白粉需求达59%，近年房地产的超预期将维持钛白粉需求；而供给端一方面新增产能有限，另一方面氯化钛白将成主流、传统硫酸法钛白产能将逐渐淘汰。而公司钛白粉产能22万吨，一方面集团对其的钛精矿供给不受限，另一方面公司目前技术研发实现氯化钛白及高炉渣提钛，未来扩产预期为60万吨，有望成国内龙头。
    钒电池将扩大发展空间：钒电池可以广泛应用于太阳能和风能发电的储能设备、大型应急电源系统等方面。目前其在国外已经获得了长足的发展，一些商业化示范工程也已经建立并且稳定运行。目前公司钒电池在不断突破，预计未来能为公司带来部分利润增量。
    投资建议：预计18、19、20年实现净利润分别为32.72亿元、34.29亿元、36.69亿元，对应EPS分别为0.38元、0.40元、0.43元，对应PE分别为8.1倍、7.7倍、7.2倍，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：钒产品下游需求下滑，钒价下跌风险，钛产品需求不及预期。