去年整体大幅扩产之后，价格下行压力仍在。二季度公司产品价格调整后，营收增速改善，单季度营收同比增长7.3%。下半年LED 芯片价格仍有下行压力，但竞争环境相比之前有所改善，一是去补贴、去杠杆大环境下，经营情况差的公司缺乏资金扩产，二是价格下行周期会导致小企业退出。LED 芯片产业格局将比之前更佳。
    毛利下降，存货仍偏高。公司Q2 毛利46.9%，相比Q1 的51.1%下降4.2 个百分点，幅度较大，预计下半年毛利仍会下降。H1存货为24.88 亿元，比Q1 末的22.25 亿元增加2.63 亿元，而相比Q1 存货的增量4.34 亿元改善较多，但存货仍处于较高水平，预计下半年公司将通过价格方式降低存货。
    化合物半导体进度超预期。公司化合物半导体集成电路公司业务进展顺利，客户范围进一步扩大，三安集成砷化镓射频已与103 家客户有业务接触，出货客户累计 58 家，14 家客户已量产，达 89 种产品，产品性能及稳定性获客户一致好评；氮化镓射频已实现客户送样，初步性能已获客户认可；电力电子产品已完成国内外客户产品验证并批量供货，己进入量产阶段；光通讯芯片已累计送样 26 件，部分产品实现量产并已实现销售。上半年实现营收规模0.67 亿元，预计将超额完成之前目标。
    盈利预测与评级：公司LED 芯片业务行业地位稳固，竞争格局向好，化合物半导体进展顺利，我们看好公司发展，股价被低估。预计 2018-2020 年归母净利润39.8/50.8/63.3 亿元，对应 PE16/12.6 /10 倍，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    LED 芯片价格大幅下跌，化合物半导体增长放缓。