归母扣非净利润1.60 亿元（+29.06%）。同时，公司在半年报中预计18 年1-9 月归母净利润为3.96-4.65 亿元（+15%-35%）。
    . 受益于二线品种招标放量，医药工业大幅提速，制剂占比持续提升。公司18H1医药工业总体收入11.43 亿元（+24.96%），相对于17H1（+11.11%）提速明显，我们认为其原因是公司二线品种高速放量；商业收入6.95 亿元（-8.23%）。医药工业中，麻醉类药品收入5.79 亿元（+29.11%），精神类药品收入4.11 亿元（+27.37%）；神经类药品收入0.56 亿元（+33.01%）。制剂占比提升至58.89%，比2017H1 提高7.45 个百分点，对公司业绩的拉动效应明显。
    . 销售费用率有所上涨，管理费用率略有下降。18H1 公司期间费用为6.52 亿元（+12.84%），期间费用率为34.93%，与17 年同期持平（34.42%)；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为28.53%、6.78%、-0.38%，其中销售费用率比17 年同期上涨1.16 个百分点，我们认为是二线品种在新增中标省份的推广费用增加所致；由于管理改善及17 年上半年管理费用基数相对较高，管理费用率比17 年同期下降0.45%个百分点。
    . 研发费用持续增加，在研品种进度显著加快。18H1 公司研发费用为6581 万元（+10.22%），投入持续增加。在研管线方面，公司储备有普瑞巴林、奥氮平、盐酸阿芬太尼、地佐辛、棕榈酸帕利哌酮、DP-VPA（一类新药）等品种，18 年以来进度显著加快（地佐辛报产，齐洛那平、普瑞巴林临床获批、舒芬太尼纳入优先审评、引进棕榈酸帕利哌酮等）。一致性评价方面，1 个品种即将上报，2 个品种即将完成BE 实验，4 个品种完成预BE 实验，4 个品种已完成药学部分的研究，10 多个品种处在药学研究的不同阶段。
    . 招标与医保放量仍是公司逻辑主线。2017 年以来公司主要二线品种招标省份显著增加，右美托咪定、度洛西汀、阿立哌唑分别有15、15、12 省中标，其中新增中标省份分别有10、5、11 个；2018 年1-5 月亦分别有9、6、8省中标，叠加公司齐拉西酮、右美托咪定、氯氮平口腔崩解片、利鲁唑片及硫必利片新进2017 版国家医保目录，我们认为相关品种在2017 年的基础上持续高速放量，确定性较为明显。
    股权激励彰显管理层信心，增强业绩确定性。公司于5 月发布股权激励方案，从激励对象来看，本次股权激励覆盖范围较大，共覆盖了3 位高管（总经理、财务总监、董事会秘书）及523 位中层干部（后调整为462 人）；从激励价格来看，激励价格仅为当日（2018 年5 月18 日）股票价格的49%，激励效果明显；从业绩考核指标来看，我们认为设定20.50%的每年扣非净利润复合增长率，目标明确，彰显管理层对公司运营及业绩的信心，有利于提升公司运营效率，增强公司未来三年业绩的确定性。
    盈利预测。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.49 元、0.59 元、0.73元。公司是中枢神经系统用药龙头，且内生业绩有望长期保持稳健增长，业绩有望持续受益于医保目录调整和招标推进，业绩确定性较强，我们给予公司2019 年30-35 倍PE，对应合理价值区间17.82 元-20.72 元，维持“优于大市”评级。
    风险提示。产品销售不达预期；产品研发进度不达预期。