此外，预计前三季度归母净利润同比增长-15%-5%。
    【点评】
    1）受原材料上涨&客户结构调整影响，盈利略有下滑。①收入端：在巩固传统3C 包装客户的同时，积极开拓新客户（包括小米、亚马逊、小罐茶等），尤其是高档酒包、烟标等新领域客户的开发，有力推动收入稳健增长；②成本端：主要受原材料涨价（2018H1 箱板瓦楞纸均价同比上涨16.33%至5025 元/吨）&客户结构调整影响，毛利率同比下降6.6pct 至24.6%；③费用端：期间费用率下降0.6pct 至17.2%，其中销售费用率增加0.1pct至4.7%，管理费用率增加0.04pct 至10.6%，财务费用率减少0.7pct 至2%（汇兑损益2311 万元）；④剔除并购武汉艾特的影响，收入端同比增长19.54%，归母净利润同比减少21.18%。
    2）新客户拓展奠定中长期发展动力。①裕同是传统消费类电子包装龙头，但消费类电子增速放缓，且客户集中度过高也会影响议价能力。为此，开拓新客户是公司的必选之路；②积极布局烟酒包装：目前烟酒领域的新客户开发顺利，泸州老窖等客户渗透率持续提升，并购武汉艾特进一步发力烟标领域。预计新客户能有力推动业绩增速，且烟酒包装的毛利率亦相对客观；③预计下半年纸价平稳，公司逐步提价释放成本压力。
    投资建议：预计2018-2020 年EPS 分别为2.44 元/2.96 元/3.47元，对应PE 分别为19.2X/15.84/13.48X。我们看好裕同科技成长前景，维持推荐。
    风险因素：新产品出货量不及预期；产品拓展不及预期；原材料涨价超预期。