核心产品百令胶囊加大对基层和OTC 市场的推广，基层目前占比依然偏低。阿卡波糖受益医保报销比例提升，公司具备原料和销售优势，一致性评价已经提交补充申请，竞争格局优势有望保持。免疫抑制线主要包括环孢素、他克莫司和吗替麦考酚酯，新版医保适应症不同程度放开限制，依然稳定增长。
    商业调拨影响消除，华东宁波利润增长明显
    医药商业上半年收入109.04 亿元，同比增长3.87%，两票制对调拨业务冲击逐渐消除，下半年增速有望加快，分销占比提升带来毛利率提高。华东宁波上半年实现收入、净利润8.40 亿元、1.36 亿元，同比增长6.87%、49.45%。公司公告筹划收购英国医美企业Sinclair，业务有望外延扩张。
    研发投入加大，在研产品稳步推进
    上半年公司研发投入2.64 亿元，同比增长60.57%。中报显示迈华替尼结束I 期临床试验，正开展一线72 例II 期临床试验；利拉鲁肽完成I 期临床，计划启动III 期全国多中心临床试验；口服GLP-1 创新药TTP-273已完成中试，计划2018 年内申报临床。多个产品在研和申报一致性评价。
    盈利预测与投资评级
    公司内生产品保持稳定增长，在研的产品管线逐渐丰富。我们预计公司18-20 年EPS 分别为1.52 元/1.87 元/2.32 元，对应EPS 分别为28/23/18倍。公司创新和国际化业务值得期待，给予“买入”评级。
    风险提示
    核心产品医保控费；在研产品进展不及预期。