分季度看，公司Q2 实现营收9.04 亿元，同比增长24.17%，实现归母净利润1.44 亿元，同比增长 24.38%。此外，公司预计前三季度归母净利润变动幅度为0%~15%。
    无害化增速有所放慢，毛利率小幅回落但仍处于较高水平。危废核心主业方面，无害化H1 实现营收6.06 亿元，增长15.12%，资源化H1 实现营收6.55 亿元，增长24.89%。H1 无害化收入增速有所放缓，我们认为可能原因是老项目产能利用率较高，新投运项目受严格环保督查影响导致生产节奏有所拖后。综合毛利率方面，无害化及资源化毛利率均有回落导致综合毛利率小幅回落0.9 个百分点至35.6%。期间费用方面，三费在收入中占比回落1.9 个百分点至17.7%，彰显公司管控高效。公司H1 加强应收账款管理和回款力度，经营活动现金流量净额2.99 亿元，和利润匹配程度较高，延续一贯优异表现。公司期末资产负债率为53.2%，较为健康。
    在建项目积极推进，为成长蓄力。公司项目建设进展顺利，衡水睿韬焚烧2.9 万吨/年、物化2 万吨/年及沿海固废物化2.4 万吨/年取得危险废物经营许可证；建设完成福建泉州项目焚烧2 万吨/年、潍坊东江蓝海焚烧6 万吨/年及物化12 万吨/年，实现车间点火调试；基本建设完成湖北仙桃资源化1.8 万吨/年；仙桃绿怡二期获得环评批复，设计规模达13.5 万吨/年。上述项目基本处于危废核心市场，且资质稀缺，后续项目投产后将成为公司业绩成长重要一环。
    危废供给侧改革启动，行业景气周期拉长。从产废端看，强化生产者责任意味着危废处置订单将加速向具有品牌和技术优势的危废处置龙头手中集中。从处置端看，近期政府正在加强危废处置领域监管，强调处置企业规范化运营日益，危废处置市场供给侧改革正在启动。下一阶段，大量不能在环保领域加大资金或者人才投入的企业将陆续退出市场，规范化的行业龙头将受益于市场集中度的提升。因此，监管严格使得危废公司强调规范化，进而影响短期业绩释放，但供给侧改革也意味着行业供需平衡时点将会推后，危废行业将享受更长的景气周期。
    风险提示。宏观经济波动致使公司工业废物业务量及毛利率变动幅度超预期，项目投产进度慢于预期，定增推进不确定性等。
    盈利预测及估值。考虑监管严格影响公司新投运项目生产节奏，我们小幅下调公司无害化处理量假设，并相应将2018~2020 年EPS 预测下调1.9%~4.5%至0.65/0.83/1.01 元（原EPS 预测为0.68/0.86/1.03 元），当前股价对应P/E 为20/16/13 倍，综合考虑危废高景气明确以及公司地位巩固、项目储备丰富、无害化业务释放迅速等因素，结合行业及公司历史估值，给予2019 年22 倍目标P/E，对应目标价18.30 元，维持“买入”评级。