公司上半年每股经营性现金流为0.48元。公司上半年业绩超出我们此前的预期。 
    简评 
    公司业务维持较快增长，净利润增速超预期的主要原因是公允价值变动、汇率波动及所得税率下降 
    公司上半年净利润增速和扣非增速超出预期，分别为71.31%和32.30%，相较一季度-13.72%和-8.53%的数据回升幅度较大。公司二季度归母净利润相较一季度环比增长237.59%，其中药明康德所投资的公司估值改变带来公允价值有显著提升影响较大，增加了约4.32亿元的非经常性损益。而扣非增速依然维持较高增幅的主要原因是公司二季度受人民币对美元贬值影响财务费用降幅明显，并且缴纳所得税的数额显著降低，同时少数股东损益略有下降。
    具体经营数据上来看，公司营业收入增速稳健，毛利率受汇率影响而下滑。公司一、二季度营收分别为21.4亿和22.67亿，二季度环比增长5.87%。上半年营收较去年增长20.29%，如果按去年同期相同汇率计算营收增长约为25.14%，基本保持稳健的增速。公司毛利率为40.06%，相较上年同期降低3.33个百分点。主要是公司以美元确认收入，以人民币来计成本，汇率波动带来收入和成本增速之间存在一定偏差，另外上半年公司美国区业务固定资产投入较多，以及临床CRO业务扩张也对毛利造成一定影响。上半年公司经营活动现金流量同比下降13.25%，主要是受到合全药业去年购买上海药明制剂部门税金的影响，扣除该影响后经营性现金流同比增长约8.55%。
    公允价值增长较多，平均所得税率显著下降。上半年药明康德投资的金融资产中公允价值变动获益4.32亿元，达到利润总额的30.33%，主要涉及包括Unity Biotechnology今年5月在纳斯达克上市带来的收益，以及国内的华领医药启动香港IPO，天演药业估值提升等的影响。另外，公司平均所得税率为8.49%，较之前有显著下降，主要是美国税改和所得税递延的影响，同时涉及股权价值的收益占比较多。
    期间费用率下降，财务费用受到人民币汇率影响。公司上半年期间费用率有所下降，主要是公司各项运营费用控制趋于严格，使得运营效率不断提升。具体来看，药明康德上半年销售（1.53亿元，+14.88%）、管理（6.05亿元，+12.84%）、财务（5980万元，+8.88%）费用率分别为3.46%、13.72%和1.36%，较去年同期分别减少0.16、0.91、0.14个百分点。其中，财务费用主要受到人民币对美元汇率波动的影响，随着二季度人民币贬值，部分抵消了一季度的汇兑损失。
    药物发现及测试和CMO业务增速稳健，临床CRO快速提升
    公司业务覆盖医药研发生产全产业链，具体分版块来看：
    ①临床前实验室业务板块：公司实验室业务共实现营收29.62亿元，同比增长16.49%。其中，
    中国区实验室业务营收24.16亿元，增长21.65%，毛利率45.13%，减少1.41个百分点，其中汇率对收入增速和毛利率产生一定影响，如果按去年同期汇率计算，收入增速约为27.97%，毛利率约为47.62%。凭借全方位一体化的临床前服务优势和领先的技术优势，板块业绩保持稳健的上升，分析测试服务也获得了快速发展。
    美国区实验室业务营收5.46亿元，减少1.93%，毛利率22.93%，减少8.96个百分点，如果以去年同期汇率计算，收入将增长5.85%。公司精准医疗研发生产服务的收入逐渐上升，但是器械检测服务收入有一定下降，主要是一家主要客户被收购后改变了外包检测的策略，同时去年同期有一次性的大项目拉高了基数。板块整体毛利水平下降明显的主要原因是公司在美国在建细胞治疗和精准医疗的产能，成本较高造成毛利率降低。
    ②临床CRO业务：实现营收2.31亿元，同比增长58.80%，毛利率24.41%，下降4.19个百分点。板块业务快速增长主要是由于目前国内新药和生物等效性临床试验业务增长迅速，且公司临床监察、SMO服务质量和规模均有提升，如成都临床一期中心已通过药物临床试验质量管理规范认证，将为公司提供产能增量。同时由于人员大量扩招及用人成本提升等原因，造成板块毛利率有较大下滑。
    ③CMO板块：合全药业实现营收12.12亿元，同比增长约26.87%，净利润为2.69亿元，同比增长约17.4%，毛利率为40.7%，下降5个百分点，同样受到了汇率影响。同样如果以去年同期汇率计算，板块营收增速为35.38%，呈现快速增长。公司III期业务项目和商业化产品订单分别为39个和13个，临床后期及商业化项目占比快速提升至45.22%，另外新整合的PDS业务实现营收8166万，同比增长34.46%，成为推动CMO板块业务增长的主要动力。
    国内医药外包领域龙头，面向国际资源优秀，国内业务有望提升
    创新药开发火热，小分子药物仍然是主流，公司