非经常损益主要是参股的Unity 美股上市，华领Pre-IPO 轮融资估值提升以及Adagene 这三家公司贡献的公允价值变动损益4.3 亿。我们认为公司储备了大量的早期潜力项目，后续有持续的投资能力和项目变现能力。
    研发能力领先于国内，上半年业务覆盖国内16%新药临床批件。
    2018 年上半年助力客户完成8 个研究性新药IND 申报工作，并获得8个临床批件，占国内同类新药申报的16%。截止上半年已累积完成36 个项目的IND 申报，并获得25 个项目的临床批件。
    不考虑汇率影响主业收入增长28%，毛利率有所提升。
    主业收入增速21%，但受汇率负面影响，如以去年同期平均汇率来测算则增长28%，中国区实验室服务增长27.97%，美国区实验室服务增长5.85%。美国精准医疗服务为24 个临床I 期项目及7 个临床II-III 期的项目提供服务；临床CRO 大幅增长58.8%，后续有望成为战略重点板块，逐步形成全球布局。毛利率下降3.3 个百分点，不考虑汇率影响的话则提升2.4个百分点，销售费用下降0.16 个百分点，管理费用率下降0.91 个百分点，整体经营效率显著提升。同时重点投入DNA 编码化合物库建设项目及其他提高服务效率的研发活动，研发费用大幅增长53.75%。
    18-20 年业绩分别为1.82 元/股、2.30 元/股、2.95 元/股
    上半年的业绩进一步印证了行业的高景气度以及公司整个体系强大的盈利能力和投资变现能力。预计18-20 年EPS 分别为1.82 元/股、2.30 元/股、2.95 元/股，对应PE44 倍、35 倍、27 倍，作为全球龙头仍然是明显低估的，维持买入评级。
    风险提示
    全球创新药研发投入增长不及预期；龙头研发外包比例波动；部分客户订单波动