公司核心团队稳定，股东阵容豪华，业务覆盖了从新药研发外包到商业化生产外包的各个阶段。公司主要业务面向海外，近年在国内新药研发热度提高以及公司并购的推动下、国内业务也有了稳步提升。
    业务覆盖药物研发生产全产业链，前瞻性布局优秀
    临床前CRO 业务是公司最主要的业务，目前主要集中在小分子药物发现业务上，药物分析和器械研发业务规模亦不断扩大。临床CRO 业务方面，公司最初通过与PRA 的合作切入该领域，在收购RPG 后逐步形成自己的全球性临床试验服务的体系，同时SMO 业务也处在快速的发展阶段。子公司合全药业的CMO 业务通过与药明康德PDS 部门整合，覆盖了从原料药到制剂的一体化生产链。公司还在细胞治疗、精准医疗及数据平台等方面有广泛布局，成为公司未来业绩的爆发点。
    行业景气度高，看好创新细分方向及公司整合全球资源能力
    目前国内医药外包市场处于快速增长阶段，整体估值较高。我们看好临床CRO、器械CRO、制剂及大分子CMO、大数据及精准医疗等细分方向。我们预计公司2018-2020 年的归母净利润分别为14.62、18.27、23.01 亿元，对应增速分别为19.2%、24.9%和26.0%，折合EPS 为1.40、1.75、2.21 元/股。考虑行业平均估值及公司整合全球资源的能力，给予公司2018 年55 倍PE，合理价格为77 元/股。
    风险提示
    新药研发数量不及预期；行业政策推动不及预期；业务推进及项目进展不及预期；行业竞争激烈；中美贸易恶化及汇率波动影响。