上半年计提股权激励费用5027  万元，剔除后归母扣非净利润3.96  亿（+4.31%）。
        其中单二季度：公司收入20.4  亿（-30%），归母净利润6285  万元（-48%），二季度计提股权激励费用2514  万元，剔除后，归母扣非净利润7644  万（-33%）。
        行业利空叠加，二季度销售受挫。（1）猪价跌至亏损区间叠加防疫淡季，养殖投入品整体受挫。2018  年春节后猪价快速下跌，3  年来首次进入亏损区间，导致整体养殖投入品受挫。细分来看，公司利润贡献的核心产品口蹄疫在二季度是免疫淡季，在猪价深跌影响盈利能力的时期内，农户购买意愿很弱。（2）消化库存影响盈利能力。由于亚洲I  型疫苗将在7  月1  日停用，公司消化前期库存，促销致销售价格有下滑态势。
        新品种疫苗保持增长，益康实现盈利。（1）圆环保持强势增长，伪狂推广顺利。上半年扬州优邦利润2052  万，比去年同期1191  万接近翻倍，代表圆环进一步顺利推广；（2）益康上半年实现345  万盈利，经营较前期明显改善。禽流感招采在多省有所突破，预计下半年市场苗将进一步发力。（接下页）
        投资建议：二季度遭遇猪价下行，消化库存，整体处于消化行业利空时期；加上股权激励费用的计提和高基数的影响，业绩有所下滑。三季度，防疫旺季的到来以及猪价回升，包括非洲猪瘟疫情带来的行业性警惕，我们认为销售较二季度将有明显的回暖态势。自上而下，养猪盈利不佳对投入品的压制仍是行业和公司未来一段时间面临的主要矛盾，但公司具备产能、渠道、销售能力和品牌力等方面的优势，我们仍看好其长期发展。经调整，预计2018年至2020  年EPS  为0.76、0.92  和1.21  元，对应2018  年8  月21  日收盘价格  PE19.7、16.4  和12.4  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：动物疫病，猪鸡价格波动，政策变化