无行情、无疫情，叠加竞争加剧，上半年行业、公司增速均放缓，预计 H1 公司业绩增速约为 10%。7 月 4日，公司饱受市场期待的猪 OA 苗生产文号获批，较之牛 OA，猪 OA 有望降低潜在牛苗猪用的市场推广风险，或将纳入秋防，且采取反向遗传技术构建筛选毒株，产品质量更好，免疫副反应更低，产品优势明显。预计产品有望 8 月中旬销售上市，为下半年市场上唯二的口蹄疫猪 OA 苗，随着下半年防疫旺季逐渐到来，政采、市场苗销售有望进一步提振。
    高端产品梯队已成，国际动保巨头风范尽显。借助口蹄疫苗的渠道和领先工艺，公司圆环苗产品 2017 年销售约为 1.33 亿元，2018 年一季度销售约为 2900 万元、同比翻番。此外，公司伪狂 C 株产品也已于 3 月上市，预计全年销售破 3000 万元。对益康产品的工艺改造、渠道协同也在稳步推进，2018 年益康禽苗春季招采已新增 5 个省份中标，预计后续在其余禽苗、猪苗产品上仍将有更多增量。公司国际化布局亦稳步推进，研发端公司不断加强和美国德克萨斯州大学等的合作，在产品端，公司陆续启动韩国出口注册、越南子公司、埃塞俄比亚建厂等，宠物领域布局也在逐步开启，未来有望发展成国际领先的动保龙头。
    高管增持，市场信心进一步提振。6 月 20 日，公司发布公告，董事长张翀宇先生、副董事长魏学峰先生等合计 8 名高管拟计划以自有资金在公告发布的 6 个月内通过集中竞价和大宗交易等方式增持公司 5000-10000 万元股票，同时，第一大股东和上述高管在一年内不减持公司股票。我们认为，此次高管的增持，进一步彰显对公司长期发展的信心，长期投资价值凸显。
    风险提示。1. 行业增速放缓；2. 疫病大范围爆发；3. 新品上市不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级：行业长期受规模化进程推进量价向好，但短期受养殖低迷拖累市场苗的渗透率，我们下调公司盈利预测。原预测2018/19/20 年 EPS 1.18/1.44/1.77 元，现预测 2018/19/20 年 EPS0.86/1/1.28 元（考虑到送股，净利润下调幅度约 5%-10%）。由于大盘估值中枢整体下移，我们下调公司目标价至 19 元，维持“买入”评级。