每10 股派现1.2 元。
    核心观点
    1、预调酒收入二季度回升明显，股权激励费用影响扣非利润：上半年度，公司食用香精业务营业收入实现了较高增长，同比增幅达到45.55%。预调酒业务上半年收入基本持平，但是二季度同比增长24.93%，在一季度消化17 年冲量库存后，环比改善明显，主要来自于新微醺产品的放量。上半年扣非净利润同比下滑12%，主要原因是上半年计提了激励费用1,378.03 万元，若扣除此因素影响，上半年扣非后利润增长11%。
    2、18 年主打新微醺，市场反馈良好：18 年公司的营销精力主要放在新微醺产品上。公司的新微醺产品定位“一个人的小酒”，主打年轻人独饮场景，聚焦于初入职场、单身或未婚的年轻群体。公司二季度进行了新微醺产品的推广，推出了周冬雨主演的广告微剧《微醺恋爱物语》，《偶像练习生》《创造101》等人气流量小生也在微博、小红书等平台同步发声，引发广泛的话题讨论，体现了公司团队仍然善于营销创新。目前新微醺产品有白桃、柠檬、葡萄、西柚、乳酸菌一共五种口味，完成了全国第一轮的铺货，目前市场反馈良好，后续动销情况还需持续跟踪。
    3、二季度毛利率下降0.9 个百分点，上半年整体下降2.6 个百分点。其中上半年食用香精和预调酒业务毛利率分别下滑2.65和2.22 个百分点。食用香精毛利率下滑主要是由于上游大宗原料成本的上升。预调酒业务主要是因为新产能投放导致折旧摊销成本上升以及新微醺产品推广初期毛利率略低。后续若新品放量，毛利率有提升空间。此外，由于新产品的推广，二季度销售费用率同比上升2 个百分点，管理费用率由于计提了股权激励费用上升0.99 个百分点。上半年共收到政府补助3131 万元，抵消了部分费用的上升。
    4、盈利预测与评级：我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.40 元，0.50 元和0.62 元，维持“推荐”评级。
    5、风险提示：新产品推广不达预期；行业需求萎缩；食品安全事件等。