Q4 单季收入3.7 亿元（+104.6%）。四季度归母净利7132 万元，而前三个季度净利润分别为2052/3515/5564 万元（其中二季度需要追溯调整，减少政府补助2250 万元，递延至18 年确认，暂不考虑税收影响）。四季度高增长除了16 年同期基数较低的原因外，还由于公司吸取了去年春节旺季断货的经验，提前开始了旺季布局。但是由于经销商进货还是趋于保守，春节期间，部分区域仍有断货现象出现。
    2、电商和夜场渠道增长较快，新品微醺系列有潜力：目前电商和夜场渠道占比各在10%左右，增速高于平均增速。经典瓶保持稳健增长，3 度新品微醺系列复购率较高，占双11 期间销售的50%以上，未来有望取代经典瓶的主导地位。气泡水的产品继续打磨，瓶装和灌装会推出新的SKU。18 年公司将重点培育微醺系列，以及进一步加大夜场和电商渠道的投入。
    3、公司内部调整完毕，下半年改观明显：公司在17 年主要进行了内部管理的梳理，致力于提高团队执行能力。公司在去年5 月更换了销售负责人，从外部空降改为内部选拔，同时将利润中心由以区域导向改为产品导向。内部调整完毕后，Q3Q4业绩完成度显著提升。
    4、预调酒行业格局出清，18 年稳步前行：预调酒行业增速放缓后，此前涌入的竞争者也逐渐散去，包括百威魅夜的费用投放也在减少。公司在夜场渠道的销售开始明显复苏。虽然在三四线市场有仍有一些活跃的区域性品牌，但是从总体上来看，公司在行业内依然是一家独大。公司对预调酒行业还是保持很高的信心，未来继续以踏踏实实培养消费群体为主。
    5、投资评级与估值：根据业绩承诺，今年公司将继续回购并注销1.75-1.85 亿应补偿股份，按照目前的股价计算，公司的总市值将回落至60 亿元左右。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.26/0.35/0.46 元（暂不考虑18 年回购），维持“推荐”评级。
    6、风险提示：预调酒市场需求继续下滑，产能消化不及预期。