公司上半年营业收入6.51 亿元，同比增长33%。其中军品收入3.37 亿元，占比52%，同比增长5%；民品业务同比增长83%，民品快速增长主要因为维斯塔斯碳梁业务订单量的增长。同时，民品业务的布局与扩张使公司营业成本同比增长68%。
    上半年归母净利润同比增长40%，主要源于约6606 万元非经常性损益。公司上半年归母净利润2.14 亿元，同比增长40%，增长来源主要为子公司拓展纤维上半年收到2016 年度军品增值税第一批退税款2317 万元以及“碳纤维稳定性改进研制项目”经费3111 万元转本期损益。
    下半年军品有望回归高增速，为利润增长带来业务支撑。公司于18 年4 月公告《武器装备配套产品订货合同》，合同金额共计7.4 亿元，合同期限为18 年初至19 年一季度。考虑到军品收入结算主要集中在下半年的特性，下半年军品业务有望回归高增速。
    技术研发持续推进，高性能碳纤维逐步实现自主可控。公司于18 年7 月公告，公司技术中心被认定为国家级企业技术中心。目前，T800H 项目已具备批产能力，开始在部分型号小批量供货；M55J 项目产品性能达到国际同类水平；CCF700G 级碳纤维通过了转阶段评审会；军民融合项目干喷湿纺工艺生产T700 碳纤维实现500 米/分钟的原丝拉伸速度。
    盈利预测与投资建议：预计公司18-20 年净利润为3.17/3.90/4.89 亿元，对应PE 为48/39/31 倍。随着军品采购加速，军品业务有望在下半年重回高增速，同时风电碳梁等民品业务将为公司带来收入规模弹性。维持公司“谨慎增持”评级。
    风险提示：军品采购具有一定不确定性；民品业务扩张或导致综合毛利率下滑；新产品研发进度具有不确定性；非经常性损益对利润构成影响。