投资要点
    收入增长稳健，产能仍有制约。18H1 年实现营收 19.47 亿元，同比+18.64%（Q1:+18.93%；Q2:+18.36%），收入增速保持稳健。分品类看，预计18Q2 公司面点产品增速为20%+，主要系工厂改造释放部分面点产能所致，其中泰州二期工厂产能逐步释放，预计全年产能增量在3-4 万吨；18Q2 公司火锅料增速预计为15-18%，增速仍受制于区域产能限制；速冻小龙虾品类已于18 年4 月正式上线，市场反馈良好，该品类通过新宏业代工，公司目前持有新宏业19%的股权，并与其签订了含有利润承诺及股权回购的收购协议，考虑到存在股权回购的可能性，暂挂起他长期资产核算，该品类18 年暂不贡献报表收入。18H1末公司预收款同比+30.44%，淡季经销商打款仍积极表明产品需求稳健。
    提价及成本回落助力，毛利率同比提升。公司18H1 毛利率为26.64%，同比+0.08pct（Q1:26.95%,Q2:26.33%）。公司毛利率同比提升主要系提价及部分原料价格回落所致。提价翘尾影响：公司于17H1 对主要产品进行提价，其中面米制品、肉制品及其他制品吨价提升幅度在3.6%-5.4%的区间，提价翘尾因素对18H1 毛利率有提升影响。原料回落助力：国内猪肉价格（22 个省市平均价）18H1 同比回落16.92%（肉类占公司原材料比重为40%），叠加鱼糜、包材价格亦总体平稳，助力毛利率同比抬升。值得指出的是，由于公司年初以来调整渠道结构，降商超，扩流通，对整体毛利率有一定影响，因而对冲部分提价及原料回落影响。
    费用率环比回落，公司盈利能力再创新高。公司18H1 实现归母净利1.42 亿元，同比+37.40%（Q1:+20.53%，Q2:+50.37%），Q2 业绩增速加码主要系收入增长提速，毛利率稳中有升，费用率同比回落，叠加资产减值损失同比去年降低348 万等多重因素影响所致。公司费用支出总体平稳，18H1 公司销售/管理/财务费用率分别为13.14%/4.31%/0.12% ， 同比分别-0.46pct/-0.31pct/+0.03pct，18H1 费用率同比降0.74pct，其中，18Q2 费用率同比降1.16pct。分科目看，18H1 公司销售费用中广告宣传费同比-4.28%，会务费同比-26.08%；管理费用中业务招待费同比-30.42%。随着销量提升，公司在费用投放的规模化效应亦有所显现，18H1 净利率为7.31%，其中Q2 净利率达到8.89%，创单季历史新高。
    长期看点：销地产全国化布局即将完成，市占率有望持续提升。公司目前主要工厂主要集中在东部沿海地区（厦门2 个，江苏2 个，辽宁一个），计划以“销地产”模式进行扩张，2019 年四川资阳工厂的产能将逐步释放，预计19 年底公司总产能预计将达50 万吨，较17 年底增幅达到42.9%。鉴于华中地区火锅需求旺盛，公司渠道拓展一直较为积极，预计产能全国化布局完毕后，收入体量可于2020 年达到60 亿元以上，市占率有望持续提升。
    盈利预测及投资建议：短期公司新品类速冻小龙虾存想象空间。未来随着品牌分级及渠道下沉，行业渗透率将不断提升，规模化效应亦将持续显现。我们根据公司2018 年半年报，调整了盈利预测，预计2018-2019 年公司收入为41.7亿元（+19.8%）及52.1 亿元（+24.9%），净利润分别为2.74 亿元（+35.1%）及3.48 亿元（+27.4%），对应2018 年8 月20 日收盘价，公司2018 年及2019年PE 分别为26x 及21x。维持“审慎增持”评级。