报告期内公司业绩持续增长的主要原因是：1）锡价维持高位运行，公司作为全产业链布局的锡行业龙头受益最大；2）铜、锌价格对比去年同期处于相对高位，公司相关产品利润持续释放。
    . 锌、铟冶炼项目有望今年达产，公司锡、铟双龙头地位凸显。公司“10 万吨锌60 吨铟冶炼项目”已于2017 年底完成主体工程，2018 年上半年顺利实现联动试车，预计今年第四季度可达产。该项目对公司业绩提升将有较大正面影响，主要有两大优势：1）华联锌铟提供冶炼原料，原料自给率达100%；2）将铟资源储量优势转化为经济效益，预计达产达标后利润贡献不低于2.3 亿元。项目投产后，公司将成为全球锡、铟行业双龙头企业，业绩有望持续增厚。
    . 研发投入大幅增长，经营性现金流净额有望回升。2018 年上半年公司研发投入0.38 亿元，较去年同期增长147.71%，公司以锡主业深加工为未来利润重要增长点进行打造，锡材、锡化工毛利率分别同比增长3.27%、3.93%。同时，公司上半年经营性现金流净额同比下降14.57%至12.43 亿元，这主要是因为上半年货币政策收紧，下游企业资金相对紧张，公司销售收入的现金回流比例相对下降，票据结算比例有所上升，预计下半年情况将持续改善。
    . 锡行业供需格局持续改善，关注行业龙头盈利弹性。消费端，随着半导体行业的快速发展，汽车电子、可穿戴设备、无人飞行器等应用领域的需求和渗透率不断提升，锡消费稳步增长，预计2020 年全球锡消费量将达到约39.5 万吨，2018-2020 年CAGR 为2.7%。供给端，全球锡精矿主要生产国均面临矿山品位持续下降、缺少新增矿山资源及政策干扰等问题，锡精矿供给可能出现结构性短缺，预计2020 年全球精炼锡产量将达到约37 万吨，2018-2020 年CAGR 为1%。锡行业供需持续改善，预计2018 年供需缺口将达到约1.2 万吨，2020 年进一步扩大至约2.5 万吨，供需基本面将对锡价形成有力支撑，关注行业龙头盈利弹性。
    . 风险提示：宏观经济波动、金属价格下跌、项目建设不及预期。
    . 盈利预测及估值：维持公司2018/19/20 年EPS 预测分别为0.79/1.00/1.19元。目前股价10.18 元，对应2018/19/20 年PE 为13/10/9 倍，综合公司矿产品价格因素、同行业估值水平及标的稀缺性，给予公司25 倍PE 估值，目标价格18 元/股，维持“买入”评级