简评
    低压电器精准发力，渠道建设卓有成效
    报告期内公司低压电器业务实现营收78.30 亿元，同比增长23%；毛利率33.13%，同比提高0.92 pct。公司作为低压电器龙头品牌，报告期内精准发力开拓市场。国内方面，着力开展一二级网络建设，新增9 家一级经销商，授牌951 家二级分销商，规划655 家二级网络建设计划。海外方面，推进渠道本土化下沉，并紧跟一带一路重大战略，推进新加坡、埃及、阿尔及利亚等亚非地区工厂建设和市场拓展。低压电器业务下游主要由经销商控制，我们认为随着公司销售渠道的拓展以及高端品牌昆仑的推广，公司低压电器业务有望维持高增速。
    光伏业务稳定增长
    报告期内公司光伏业务实现营收38.31 亿元，同比增长11%；毛利率22.20%，同比微降0.53 pct。领跑者方面中标白城100 MW项目和陕西鄠邑区4 个标段300 kW 项目。报告期内转让甘肃、宁夏地区9 个光伏电站51%股权，使得18H1 实现投资收益4.21亿元，显著增厚公司业绩。随着531 光伏新政影响的逐渐消化，预计下半年光伏装机在扶贫和领跑者的带动下将有所恢复，看好公司光伏板块稳定增长。
    预计公司18-20 年营业收入为266.5/315.6/366.4 亿元，净利润为33.4/45.6/51.8 亿元，EPS 为1.55/2.12/2.41 元，PE 为13.4/9.8/8.6倍。维持“买入”评级，目标价33.20 元。
    风险提示：低压电器竞争加剧风险，光伏补贴政策变动风险。