低压电器产品、渠道全面推进。上半年低压电器分部实现营业收入78.30 亿元，同比增长23%；毛利率33.13%，同比增长0.92 个百分点，经营情况持续优化彰显了公司产品、渠道的改善成果；产品方面聚焦高端的子公司诺雅克实现收入2.7 亿元，并扭亏为赢实现2139 万元净利润；渠道方面，公司着力开展一、二级网络建设，在8 个区域增设了9 家一级经销商，二级分销商授牌951 家，深度聚焦电力、机械、建筑工程、通讯、新能源、工业等市场；海外平稳整合新加坡日光电气，埃及合资工厂逐步打开市场；总体而言，公司低压电器业务处于快速上升通道中。
    新能源业务受影响逐渐消化。上半年新能源子公司实现收入39.89 亿元，同比增长13%，净利润6.4 亿元，同比增长92.82%；公司上半年运营电站2GW，贡献电力收入9.56 亿元，按照光伏电站运营平均30-35%左右净利率估算，电站运营贡献净利润约为2.9-3.3 亿元左右，存量电站不受光伏531 新政影响，下半年仍将为公司带来稳定的盈利，照此预计全年新能源业务贡献利润将有望达10 亿元；EPC 及户用光伏业务的发展虽然会受到新政影响，但是公司在这两个环节的龙头优势显著，上半年中标白城100MW 领跑者项目，我们认为新政对于公司的影响已经逐渐消化，公司新能源业务有望在国内平价时代来临后开启新一轮成长周期。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-20 年净利润分别为36.31、45.00、55.07 亿元，分别同比增长28%、24%、22%，EPS 分别为1.69、2.09、2.56元；公司“低压电器+光伏”双轮驱动格局形成，在两个子行业都具有较强龙头地位，且具有较强协同效应；参考同行业可比估值，我们认为合理PE 估值区间为18 年15-18 倍，对应合理价值区间25.35-30.42 元，给予“优于大市”评级。
    风险提示。政策波动；竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。