事件评论
    下游客户销量稳健，产品持续升级，带动收入保持快速增长。2018 年上半年乘用车行业整体销量增长为4.6%，其中公司主要客户一汽大众、一汽丰田上半年销量分别增长8.8%和1.2%，迈腾、卡罗拉等主力车型分别实现22.3%和15.5%的销量增长。同时，公司大灯、尾灯占比持续提升，LED 灯逐步配套，另一方面，新车型的增量也带来新的增长。
    盈利提升新周期持续验证，毛利率环比提升，规模效应下期间费用率下降。上半年公司净利率为12.24%，同比提升0.87 个百分点。其中毛利率为21.64%，相比去年21.98%保持平稳，二季度毛利率为22.14%，环比提升1 个百分点。上游塑料粒子成本处于高位，公司毛利率仍保持稳健，我们认为是产品升级和制造管控优化的结果。后续随着LED 车灯产品占比持续提升，毛利率将有望持续上行。期间费用率为8.3%，同比下降近2.1 个百分点。规模效应下，期间费用有望持续下降。
    客户新车型+LED 车灯放量”拉开帷幕，收入和盈利向上趋势有望进一步加强。三季度一汽大众探歌、新宝来、Q5L 等逐步爬坡放量，公司是其LED 车灯主要配套商，新车型将在下半年为公司贡献显著增量。LED单车价值是卤素灯的3-4 倍，盈利能力高于普通车灯，将加速公司收入增长和盈利的优化。2019 年大众其他车型、捷豹路虎、通用五菱、吉利等LED 车灯订单也将陆续释放，保障星宇持续实现高增长。
    产品客户双飞跃，进入盈利提升新周期。公司战略从低价获取客户向深入挖掘价值转变，LED 车灯渗透率提升单车价值，规模效应驱动生产成本和费用率下降，有望复制小糸和海拉成长路径，进入新一轮盈利能力提升周期。预计公司2018/19/20 年EPS 分别为2.27/3.17/4.36 元，对应PE 23.0X/16.5X/12.0X，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 汽车行业销量增长大幅不及预期；
    2. LED 产品盈利能力不及预期。