上半年公司磁材产品销售收入 19.62 亿元，同比增长 10.81%，主业增长稳定。但毛利率同比下滑 4.42 个百分点至 20.08%，拖累业绩增长。毛利率下降或与成本提升有关，上半年因环保导致部分稀土冶炼厂停产，稀土价格经历小幅上涨，金属谱钕价格在 40-46 万元/吨的区间内波动；同时行业竞争加剧或也对产品毛利率产生不利影响。
    另外，汇兑收益与投资收益也是影响公司净利润的主要因素。一方面，公司海外业务占比约 50%，上半年人民币贬值带来汇兑收益 899.05 万元，降低了公司财务费用；另一方面，上半年公司投资收益-1294 万元，主要原因为对联营、合营企业的投资收益发生大幅亏损，达-2002 万元，其中与日立合资的日立金属亏损达 905 万，或与公司正处于试生产阶段相关。
    新能源汽车周期向上，带动公司产销量提升。公司进入特斯拉供应链体系，将直接受益于特斯拉国内建厂带来的需求提升。同时，公司产品受特斯拉认可，也有利于其拓展海内外其他车企。目前，一辆新能源乘用车耗费磁材 2-3kg，以 2020 年 200 万辆的产量测算，预计 2017-2020 年新能源汽车钕铁硼需求量复合增速将达到 36%，公司产品产销量有望持续增长。
    盈利预测：考虑到公司产品毛利率的下降，我们下调公司盈利预测，预计2018-2020 年归母净利润为 2.41 亿元、3.01 亿元和 3.26 亿元， EPS 分别为 0.23 元、0.28 元和 0.31 元，对应 8 月 17 日收盘价 8.9 元/股的 PE 分别为 39 倍、32 倍和 29 倍，维持公司“审慎增持”评级。
    风险提示：稀土价格波动风险；下游需求不如预期；其他风险