创新转型路径清晰,产业升级步伐提速。维持增持评级。
    投资要点：
    维持增持评级。公司公告2018半年报,实现营收45.65亿元,增6.78%,归母净利润6.33 亿元,增25.66%,扣非净利润5.71 亿元,增25.45%,符合我们业绩前瞻的预期。公司产品结构持续优化,创新转型坚定不移。维持2018-2020 年EPS 预测1.59/1.95/2.42 元,维持目标价61.44 元,维持增持评级。
    现金流表现靓丽。2018Q2 单季收入增2.18%,扣非净利润增31.92%,利息增厚显著。2018H1 经营性现金流剔除处置资产缴纳所得税影响,增长72.49%,扣除利息收入、政府补贴等因素增40%+,经营质地扎实。研发支出占营业收入比例进一步提升至7.17%（2017 年为6.75%）。
    产品结构持续优化。西药制剂收入占比提升至47%,增速14.18%，其中亮丙瑞林微球(+27%)、艾普拉唑片(+34%)、雷贝拉唑(+50%)、氟伏沙明(+24%)、派罗匹隆(+42%)、伏立康唑(+44%)等品种拉动显著;原料药高景气延续,实现收入增19.49%,非法规市场出口力度加大；中药制剂参芪扶正下滑34.66%,占比下降至12%,另有抗病毒颗粒增长30%;IVD 实现收入增长6.50%。二、三线品种高增长,成功接力成为新引擎,产品结构持续优化。
    创新转型步伐加快。公司创新转型有望逐步进入收获期。rhCG、曲普瑞林微球、TNFa、HER2、PD-1、RANKL 单抗等临床持续推进,2020 年前至少5 个新品种有望上市，系国内最多的企业之一。同时双功能抗体、细CART等持续布局,产品梯队大为丰富。公司成长路径清晰,产业升级步伐提速。
    催化剂：公司业绩超预期；新药研发取得里程碑进展。
    风险提示：主力产品增速放缓风险；新品研发的不确定性。