2018 年Q2，涤纶长丝POY 平均价差为1724 元/吨，同比+17%，环比+34%；FDY 平均价差为2179 元/吨，同比+22%，环比+26%；DTY 平均价差为3333 元/吨，同比+7%，环比+22%；PTA 平均价差为747 元/吨，同比+87%，环比-19%。
    2018 年H1，涤纶长丝POY 平均价差为1505 元/吨，同比+2%，环比-1%；FDY 平均价差为1597 元/吨，同比+6%，环比-3%；DTY 平均价差为3037 元/吨，同比-2%，环比持平；PTA 平均价差为834 元/吨，同比+80%，环比持平。
    销量方面，2018H1，公司实现POY 销量148.58 万吨，同比增长19%；实现FDY 销量33.13 万吨，同比增长7%；实现DTY销量30.59 万吨，同比增长31%。
    2、涤纶长丝供需持续改善，公司持续放量，有望充分受益
    预计2018-2020 年长丝产能增速分别为9%，8%和3%，受下游纺织服装复苏影响，涤纶长丝需求增速预计将维持在9%左右，行业开工率将继续上行，分别达到75%，75%和79%。行业新增产能主要来自龙头，行业集中度提升，CR4 预计将从2017 年的33%提升至2020 年的44%，竞争格局向好。2018-19 年，公司计划分别新增110、90 万吨/年长丝产能，长丝产能持续投放有望充分受益行业景气，带动公司业绩继续保持高增长。
    3、2018 年PTA 有望量价齐升，拉动业绩高增长
    PTA 行业经历了4 年多的低迷期，产能扩张明显放缓，开工率稳步回升，PTA 价格和价差中枢上移。2017 年，PTA 行业名义产能维持在4833 万吨/年，开工率提升至74%，2020 年开工率有望提升至83%，供需格局显著改善。公司嘉兴石化一期拥有年产150 万吨PTA 产能，二期年产220 万吨PTA 项目于17 年底投产，基本实现PTA 自给。2018 年公司PTA 有望实现量价齐升，拉动业绩高增长。
    4、参股浙石化，实现产业链一体化布局
    公司参股浙石化20%股权，浙石化炼化项目一期2000 万吨/年炼油能力、产品包括400 万吨/年PX、140 万吨/年乙烯等，一期预计2018 年底投产。项目投产后，公司将实现“PX-PTA-涤纶长丝”全产业链布局，规模优势和全产业链优势兼备。
    5、投资评级与估值：预计公司2018/19/20 年归母净利润分别为30.57/43.47/52.33 亿元，对应EPS 为1.68/2.39/2.87 元，对应PE为10/7/6 倍，维持“强烈推荐”评级。
    6、风险提示：油价大幅下跌；下游需求不及预期；新产能投放超预期。
    研究支持：蔡尚军 caishangjun@foundersc.com