简评
    长丝产销及单吨盈利能力大幅度提升，二季度产销量大幅增长：2018 上半年公司涤纶长丝销量212 吨，较去年同期（2017H1 为179 万吨）增加33 万吨。其中二季度销量120.5 万吨，环比一季度增加29 万吨； 2018 年上半年公司POY，FDY，DTY 单吨毛利分别为1296 元/吨，1558 元/吨，1075 元/吨，相比17 上半年586 元/吨，677 元/吨，850 元/吨分别上涨709 元/吨，881 元/吨，225 元/吨，单吨毛利大幅提升主要来自长丝价差扩大和资产PTA盈利能力增强；上半年公司涤纶长丝产能达到540 万吨(年底达到570 万吨)，产销量位列全国第一，盈利随产量稳步上涨。
    涤纶长丝一体化战略优势尽显，PTA 自给扩宽盈利空间：公司目前拥有PTA 产能400 万吨，较去年同期170 万吨产能增加PTA产能一倍以上，基本实现自给。2018 上半年PTA 的市场均价与价差分别为5687 元/吨，747 元/吨，同比增加639 元/吨和411 元/吨；上半年PTA 业务实现毛利5.91 亿元，同比去年增加4.02 亿元；上半年PTA 的毛利率为8.5%，高于去年同期的4.8%。2018年下半年PTA 行情火爆，7 月PTA 均价和价差分别为6080 元/吨，940 元/吨，而最新的PTA 价格和价差分别达到7700 元/吨和1600 元/吨以上，PTA 行情持续高涨，价格价差稳定扩大，公司自产PTA 极大扩展了涤纶长丝盈利空间，进一步增加盈利能力。此外，上半年公司管理费用7.46 亿元，同比增长116%，主要由于上半年公司研发支出5 亿元，同比增长298%；财务费用2.66亿元，同比增长149%，主要是由于借款利息支出和人民币贬值导致的汇兑损益增加。
    涤纶长丝旺季将至，量价齐升下半年业绩有望大幅增长：从公司披露数据看(不含税)，2018年上半年POY的价格和价差分别为7999元/吨和1665元/吨，相对去年同期增加982元/吨和445元/吨。从市场数据看(含税)，2018二季度POY均价和价差分别为9121元/吨和1726元/吨，环比一季度分别增加321元/吨，455元/吨。2018年7月市场POY均价和价差分别为9553元/吨和1819元/吨，相对二季度价格和价差均在扩大。公司产能下半年将有序扩大至570万吨，同时涤纶长丝具有明显的季节性，下半旺季到来涤纶长丝价格价差将更进一步扩大，叠加公司今年新增销量主要体现在下半年，三季度业绩有望再创新高。
    通过参股浙石化，实现往上游PX和炼化拓展，19年后浙石化将贡献丰厚投资回报：公司通过参股浙石化，将获得PX权益产能80万吨，炼化权益产能400万吨，打通"涤纶长丝-PTA、乙二醇-PX、乙烯-炼油"全产业链，19年以后将给公司带来丰厚的投资回报。浙石化二期计划在2020年年底投产，业绩维持快速增长。
    盈利预测：
    预计公司2018-2020年归母净利润为28.8、42.0和54.8亿元，EPS分别为1.58、2.30和3.01元，对应PE12X、8X和6X，强烈推荐"买入"评级。