简评
    1、受原材料涨价、汇兑影响，毛利率承压，但业绩基本符合预期。
    2018H1，公司营收增速维持高位，达33%，扣除铖昌科技并表影响，预计营收增长27%，反映出智能控制器市场需求仍表现强劲。但营收贡献66%的家电智能控制器毛利率下滑超过4pp，主要原因是上游原材料（芯片、元器件）涨价、汇率波动。此外，公司上半年还需要摊销股权激励费用，计提远期外汇操作的损失，导致公司原主业（不考虑铖昌科技并表）的归母净利润增速仅为5%左右，若不考虑上述费用及损失，内生增速预计在10%左右。
    我们认为，市场对于“公司受原材料涨价及汇兑影响，业绩短期承压，增长阶段性失速”已有预期，同时考虑到营收增长仍表现较好，铖昌科技表现亮眼，公司的业绩表现总体符合预期。对于下半年，我们预计随着美元升值，公司原材料替代以及成本适度转嫁工作的逐步落地，毛利率及业绩表现有望逐步改善。
    2、公司扩产如期进行，海外布局稳步推进，竞争力有望进一步增强。
    公司智能控制器生产技术改造及产能扩大项目（二期）的主体建筑已经封顶，并进入后期装修及连廊建设阶段，预计四季度正式投产。此外，杭州项目也在顺利进行中，叠加公司上半年收购的意大利智能控制器公司NPE（2017 年收入超过4 亿元，目前仍处于反垄断公示中，预计下半年将实现并表），都将大幅提高公司的整体产能，进一步提升公司在全球市场的竞争力。
    3、公司针对铖昌科技推员工持股计划，绑定了子公司与股东利益。
    公司收购铖昌科技，涉足微波毫米波射频集成电路模拟相控阵T/R 芯片的研发、生产及销售，并实现了从控制器向上游IC 的延伸。铖昌科技是国内微波毫米波T/R 芯片领域唯一掌握核心技术的民企，2018-2020 年业绩承诺为合计净利润不低于1.95 亿元。
    铖昌科技作为拥有自主可控核心技术的高科技企业，核心是人才。市场担心铖昌科技核心团队的稳定性，对此公司前期已制定了《浙江铖昌科技有限公司核心人才激励办法》，明确了2018年的奖励总额为业绩承诺净利润额的超额部分的50%。其中，奖励总额的1/3将根据届时制定的具体方案直接发放给各激励对象，而剩余的2/3奖金将从二级市场购买公司股票并锁定3年。我们认为，本次员工持股计划的推出，不仅可进一步提高铖昌科技核心人才的稳定性，还将其与上市公司及其上市公司股东利益实现了绑定。在美国进行技术封锁的背景下，铖昌科技有望受益，在员工利益与上市公司股东利益一致后，业绩有望超预期。
    4、盈利预测与评级
    考虑铖昌科技并表，我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为2.75亿元、3.92亿元，EPS分别为0.32元、0.46元，对应PE分别为24X、17X，维持"买入"评级。
    5、风险提示
    智能控制器需求不及预期；上游原材料过快上涨或严重缺货；公司份额下滑；并购整合不成功。