单二季度公司实现营业收入9.09 亿元，同比增长27.51%，归母净利润2.85 亿元，同比增长43.15%，扣非归母净利润2.74亿元，同比增长44.01%。
    简评
    二季度加速，产品结构提升，预收款有所增长
    公司Q2 收入利润增速分别达27.51%和43.15%，较一季度明显提速（Q1 收入利润增21.02%、37.2%）。Q2 公司预收账款余额5.86亿，环比增加1.02 亿元，同比增30.22%，表明公司销售旺盛，经销商打款积极。H1 公司高档白酒实现营业收入20.43 亿元，同比增长27.38%，中档白酒实现营业收入 5184.53 万元，同比下降12.14%； 低档白酒实现营业收入3842.70 万元， 同比下降21.89%。公司高档白酒销售收入占白酒业务收入比已经达到95.77%，较去年同期提升2.09pct，公司产品结构持续优化，中高端产品稳健快速增长，中低端产品不断下降。
    毛利率、净利率持续提升，创历史新高
    H1 公司毛利率74.39%，较去年同期提升2.49pct,主要系公司产品结构持续优化，中高端产品增速较快。H1 公司净利润率33.96%，较去年同期提升3.84pct,主要系公司管理费用及销售费用大幅下降。H1 销售费用率9.18%，同比下降1.27pct，管理费用率4.05%，同比下降0.94pc，公司费用控制能力强。
    省内受益于消费升级，省外拓展顺利，增速好于省内
    口子窖省内市场销售收入占比不断提高，1-6 月公司安徽省内实现营业收入17.63 亿元，同比增长22.91%，H1 省内收入占比达82.65%，较Q1 占比进一步小幅提升。安徽省是白酒消费大省，且不断消费升级，近些年白酒主流消费已从80-100 元上移至200元价格带，放量明显。口子窖定位中高端，100 元以上价位段产品H1 收入占比达到95.77%，同比去年同期提升2.09pct，充分受益于省内消费升级。公司H1 省外市场拓展顺利，省外销售收入同比增长33.39%，高于省内22.91%的增速，销售占比达到17.35%，较去年同期提升了1.14pct。目前省外经销商共241 个，相较一季度末减少 1 个。公司未来在省外市场仍有较大的扩展空间。
    民营机制，控费能力强，未来有望驱动业绩
    公司是白酒上市公司中较少的纯民营机制白酒公司，采取大经销商制，控费能力强，销售净利率在白酒上市公司中属于中高水平，销售费用率属于较低水平。公司绑定经销商及核心管理层，形成利益共绑机制，有利于公司控制风险，机制可持续强。未来公司业绩驱动动力强。
    盈利预测与估值
    公司是徽酒龙头，充分受益于省内消费升级，且省外拓展顺利，看好公司长期发展。预计2018-2020年公司营收增速分别为25.6%、20.9%和16.6%，归母净利润增速分别为34.8%、25.2%和18.4%，对应EPS分别为2.50、3.13和3.71元，买入评级，目标价63元。
    风险提示
    省外市场拓展不及预期，高档产品销售下滑，食品安全风险。