时效产品包含商务件、电商件与散客件，其中商务件市场虽已成熟但竞争程度小、客户粘性高，公司具备定价权。电商平台消费升级中高端物流需求增多，带动公司时效产品、经济业务高增长。
    对标超级平台看顺丰的平台基因、形态与价值。回顾腾讯、阿里等超级平台的成长历程，离不开流量、网络、科技、品牌、场景的支撑。腾讯、阿里分别基于其拳头产品（社交产品、电商平台）为核心，不断扩张各自的业务版图，我们认为顺丰也具备成为超级平台的基因。成长为超级平台的意义在于进入新领域的降维打击效应、低试错成本与流量虹吸效应。
    品牌、网络、流量、科技、场景助力顺丰成为超级物流平台。品牌共享。由核心产品形成的时效、安全、服务俱佳的良好品牌形象可以对新业务提供品牌背书、形成市场号召力。网络延伸。高品质的快递服务网络在新业务初期可以与其协同发展，降低由于装载率不足而导致的亏损。流量外溢。由核心产品带来的庞大现金流与收入可以为新业务提供资金保障。科技赋能。研发投入形成的各项科技可以应用于各产品、各环节，降本增效。场景拓展、业务延伸，迈向超级物流平台。
    顺丰超级物流平台的构建：基于核心时效产品的延伸。重货：顺丰在重货市场借助顺丰与顺心品牌，实现零担行业高中低端市场全覆盖。冷运：公司在生鲜、医药领域公司提供全品类冷运产品，还基于行业痛点提供综合性解决方案。同城：新上线同城急送业务，试水即时配送市场、完善时效产品链条。国际：轻资产模式运营，与UPS 合作形成优势互补。我们认为在纵向物流领域的超级平台搭建完成后，顺丰会进一步横向布局金融、商业、云计算等领域。
    对于顺丰作为超级物流平台估值的思考。平台型企业跨界扩张能力极强，收入比利润更具参考性；对国际快递巨头的PE、PS、PB、EV/EBITDA四大估值方法比较也证明了PS 估值中枢稳定性更强。从国际巨头历史同期各业务净利率来看我们认为UPS 的市销率更适用于顺丰。参考UPS 各项业务目前成熟期的净利率水平相对比值以及各个时期的PS 水平，估值如下：传统快递：参考UPS2000 财年的PS 水平，给予顺丰传统快递业务2.5 倍PS；重货业务：由于目前成熟期UPS 重货的净利率是国内快递的60%，给予顺丰重货业务1.5 倍PS；冷链业务：假设冷链业务未来净利率比重货高33%，给予冷链业务2 倍PS；同城业务：给予顺丰同城业务1倍PS；国际业务：由于目前成熟期UPS 国际快递的净利率是国内快递的175%，因此给予顺丰国际业务4.3 倍PS。
    投资策略。继续看好顺丰作为潜在超级平台的扩张势能，根据我们研究得出的最适用于顺丰的估值方法来看，未来顺丰各项业务的收入高增长将继续推动公司合理市值上涨。
    风险提示：需求增速下滑、快递企业进行恶性价格战、资本开支过大、新业务拓展不达预期、成本超预期上涨