公司每年的巨额资本开支搭建起深厚的护城河，而稳步的扩张节奏保证了公司现金流的健康。顺丰从发展初期就蕴含着科技基因，目前正率先进行全面的科技化转型，大额的科技研发投入不仅提升了内部运营效率，而且已经形成独立的商业产品，实现对外赋能。
    . 主业稳健，多元业务驱动业绩增长
    顺丰控股凭借直营模式带来的高质量服务以及品牌优势，在传统的时效件市场深挖护城河，与EMS 共同占据主导地位。而公司在业务多元化方面的前瞻布局，为业绩的持续增长提供了有力支撑，未来3 年这些新业务有望陆续进入收获期。重货业务：公司重货业务定位高端小票市场，目前正在进行全公斤段的布局，参考行业日均0.8-1 万吨的盈亏平衡点，预计公司重货业务最早有望在2018 年实现盈利。冷链业务：凭借直营模式的高品质服务以及持续重资产的投入，公司基于冷链物流产品思维的发展理念，将推动冷链业务快速发展，预计冷链业务中期有望实现盈利。
    . 从重资产自建到资本合作
    在龙头竞争时代，快递行业加速转型综合物流服务商，类似与“嘿客”的重资产自建、从0 起步的发展模式，已难以保证取得足够的先发优势。与以往市场对顺丰控股低调且封闭的固有印象不同，在当前更加注重运营、资本和创新速度的新时代中，顺丰控股正在推进灵活多样的资本合作。借助资本力量，与垂直物流领域的领先者进行合作，迅速积累业务规模与行业经验。
    . 投资建议：长期投资标的，等待配置机会
    顺丰控股作为一家兼具创新与人文精神的民营快递企业，已从商务快递领域的佼佼者，成长为具备世界级快递企业潜力的综合物流巨头。凭借着规模效益、资本投入以及技术创新搭建起来的竞争壁垒，有望成为A 股里的长期价值标的。8 月底的定增股票解禁或将带来绝佳的配置机会。按照最新股本摊薄计算，预计顺丰控股2018-2020 年EPS 分别为1.10 元、1.37 元和1.70元，对应PE 分别为39、32 和26 倍，维持“增持”评级。
    风险提示： 1. 资本开支过大拖累短期盈利能力；
    2. 宏观经济疲软导致商务快递需求下行；行业竞争加剧导致新业务盈利不及预期。