. 工程收入大幅增长156%，经营现金流增长142%
    上半年运营收入/工程建设收入/设备收入分别为5.38/9.54/0.83 亿元，分别同比增长23%/156%/1%。运营收入占比34%，运营毛利占比55.6%，维持相对稳定。在手项目快速推进并投运，长期应收款/在建工程/无形资产分别为38.9/7.0/7.0 亿元，比去年年底增加3.0/3.4/0.1 亿元。上半年公司应收账款8.00 亿元，同比仅增长16%。公司经营性现金流（不含特许经营权项目投资支付的现金）大幅好转，净流入1.87 亿元，同比增长142%。
    . 新增订单48 亿，运营订单大幅增长
    上半年公司运营订单大幅增长，取得工程类合同27 个，合同金额11.3亿元；取得投资运营类项目7 个，涉及投资金额37.4 亿元。截至2018 年上半年，公司污水和供水处理规模达到511 万吨/日（不含工业废水），其中在建项目24 个，规模143 万吨/日，已投入运营项目368 万吨/日。
    . 持续高成长的水处理标的
    预计公司2018-2020 年收入分别为39/58/81 亿元，归母净利润分别为3.0/4.3/5.8 亿元，对应EPS 分别为0.55/0.79/1.06 元/股，当前股价对应2018 年PE 为18 倍。我们预期伴随水十条考核将至，未来几年水处理需求将快速开启。公司专注于水处理领域，运营经验丰富、技术优势显著，现有订单充裕；同时引入安徽省国资委作为战投，将在市政资源、融资等方面得到加强，员工持股亦购买完成。给予“买入”评级。
    . 风险提示
    公司订单执行情况低于预期；融资环境恶化导致公司财务费用多于预期；工业水处理及乡镇污水业务拓展低于预期