简评
    主导产品量价齐升，核心战略市场稳步推进，助力业绩快速增长
    公司H1 营收同比增长41.26%，主要得益于主导产品内参酒、酒鬼酒的收入、销量、价格稳中有升，全国性战略单品内参酒、高度柔和红坛酒鬼酒营收稳步增长。分产品收入看，酒鬼酒营收3.50亿元，同比增长47.88%，其中高度柔和红坛酒鬼酒增长57%；内参酒营收1.02 亿元，同比增长41.73%；湘泉酒及其它产品营收0.71 亿元，同比增长15.88%。主导产品成为公司业绩快速增长的主要动力。且从渠道了解到，自2018 年7 月15 日起，52 度高度柔和红坛和紫坛酒鬼酒分别提价22 元、20 元，且只提出厂价，终端价不变，未来有望增厚公司利润。同时，公司聚焦核心战略市场，推进终端核心店和售点网络建设。H1 华中区营收增速最快，高达47.07%，营收占比提升2.29pct 至59.46%，核心市场湖南大区销售占比约41%，战略市场（京津冀、山东、河南）销售占比约23%，核心及战略市场的核心店也实现较快增长。利润方面，H1 和Q2 归母净利润增速环比略有下滑，且低于营收增速，主要是去年同期公司处置部分资产，投资收益增加导致基数偏大。H1扣非归母净利增长70.77%，同比提升4.06pct，增长高于去年同期水平。
    产品结构优化升级，盈利能力稳步提升
    公司近两年不断推进和落实3 项品牌建设，加大战略单品内参酒和高度柔和红坛酒鬼酒销售力度。H1 酒鬼酒营收占比66.82%，同比提升2.82pct；内参酒营收占比19.50%，与去年基本持平；湘泉酒营收占比9.17%，同比下滑3.13%。高档产品的营收占比提升2.84pct 至86.33%，产品结构优化升级成效显著。盈利能力方面，H1 销售毛利率78.35%，同比提升1.41pct；净利率21.87%，同比提升0.06pct。在产品结构优化升级背景下，公司毛利水平未来有望稳步提升。
    中粮入主后改革成效显著，区域龙头有望重回快车道
    中粮2016 年全面接管酒鬼酒后，进行一系列改革。产品方面实施品牌拉动战略，培育核心大单品，确定了“内参”、“酒鬼”、“湘泉”三大品牌线，缩减SKU 数量至75 个；渠道方面，优化市场布局，聚焦核心市场、战略市场，推动渠道下沉，强化直控终端；以及内部管理、激励政策等方面的改革和完善，公司发展已经重新回到快速增长阶段，从2017 年以来，公司业绩呈现稳步增长态势。而公司作为湖南省内区域龙头，未来有望通过深耕湖南市场，不断提升省内市场份额，同时加快全国战略市场布局，实现持续快速发展。
    盈利预测与估值
    公司产品结构不断优化升级，主导产品有望在核心战略市场稳步增长，且在中粮入主后，改革成效显著，有望继续维持快速增长，我们看好公司未来持续性发展。预计2018-2020 年营收增速分别为40.54%、36.56%、30.04%，净利润增速为50.07%、46.22%、32.54%，对应的EPS 为0.81、1.19 和1.58 元，目标价25 元，维持增持评级。
    风险提示
    食品安全风险，酒鬼系列销售疲弱，省外渠道拓展不利