单季分析，公司Q2 实现净利润1.13 亿元，环比Q1 净利润0.72 亿元环比大幅增长57%。
    三项费用率均明显下降，期间费用率降至8.5%
    报告期内，公司期间费用合计8 亿元，其中销售费用2.7 亿元（费用率2.8%）、管理费用2.2 亿元（费用率2.4%）、财务费用3.1亿元（费用率3.3%），对比2017 年年报三项费用率均出现明显下降。报告期内，公司期间费用率由17 年的10.6%已降至8.5%。
    磷矿石以价抵量，Q2 产量环比大幅提升
    报告期内，公司转让下属店子坪磷矿100%股权，公司磷矿石产能由此前的655 万吨降至525 万吨。2018 上半年公司共实现磷矿石产量181.05 万吨（同比-42.9%），销量133.42 万吨（同比-45.8%）；单季方面，Q2 磷矿石产量128.5 万吨，环比Q1 增144.5%，Q2 单季销量67.87 万吨，环比增3.5%。产销量大幅下降的原因主要源自湖北地区磷矿石限产，其中Q1 受春节停工影响产量较低，复工后Q2 产量有所回升。
    价格方面，报告期内公司磷矿石均价236.13 万吨，同比增29.9%；Q2 单季价格则有所回落，测算Q2 单季均价217 元/吨，环比Q1的256 元/吨下跌15.1%。
    草甘膦价格同比增20%，内蒙腾龙正式并表带来增量
    报告期内，公司并购标的内蒙腾龙（5 万吨产能、100%权益）正式并表开始为公司贡献增量，自此公司草甘膦总产能达到18 万吨。但由于自去年4 季度开始的环保工艺改造，公司草甘膦开工率并未达满，导致产量仍同比下降。
    报告期内，公司实现草甘膦产量5.27 万吨，同比-23.7%；销量5.47 万吨，同比增5.4%。其中受内蒙腾龙Q2 并表影响，草甘膦Q2 单季产量3.6 万吨（环比增115.6%）和销量4.3 万吨（环比增267.5%），环比均实现大幅提升。
    价格方面，报告期内公司草甘膦销售均价23224.6 元/吨，同比增20.5%；测算Q2 单季均价23095 元/吨，环比Q1 的23606 元/吨微降2.2%。
    行业景气度向好，促有机硅业务量价齐升
    有机硅业务技改扩产完成，公司目前已具备有机硅产能20 万吨（50%权益）。报告期内，公司实现DMC 和107胶产量4.5 万吨，同比增14.2%；销量合计3.26 万吨，同比增19.4%。价格方面，公司DMC 销售均价25498 元/吨，同比大幅增51.5%；107 胶均价25859 元/吨，同比增47.8%。公司有机硅业务实现量价齐升，报告期内有机硅业务实现营收8.34 亿元，同比大幅增长80.2%。
    磷肥及磷酸盐业务相对稳健
    其中磷肥业务，报告期内公司共实现磷酸一铵产量12.61 万吨（同比-0.5%），销量9.82 万吨（同比-24.9%）；磷酸二铵产量21.25 万吨（同比-13.3%），销量19.43 万吨（同比-34.2%）。磷酸一铵销售均价2215 元/吨，同比增24.8%；磷酸二铵售价2452 元/吨，同比增15.2%。
    磷酸盐业务方面，公司共实现精细磷酸盐产量9.09 万吨（同比-9.9%），销量8.09 万吨（同比增2.8%）。价格方面均呈现小幅提升，其中工业级三聚磷酸钠5445 元/吨（同比增4%）、食品级三聚磷酸钠6663 元/吨（同比增5.2%）、工业级六偏磷酸钠7026 元/吨（同比增6.4%）、食品级六偏磷酸钠7508 元/吨（同比增9.9%）。
    一体化产业链彰显成本优势，看好公司下半年业绩持续改善
    公司是国内少有的“矿电化一体”的磷化工龙头企业，多业务板块呈现向好趋势。目前有机硅正值高景气，产品价格在35000 元/吨高位维持；草甘膦短期小幅回落，但整体均价势将高于去年；磷矿石限产带来的短期供需缺口也已经逐渐传导并影响价格，进入7 月份以来多地磷矿石更是开始纷纷提价。我们判断行业的高景气度在下半年仍将持续，公司的业绩释放具备持续性，我们预计公司2018、2019、2020 年归母净利分别为4.52、5.08和5.78 亿元，考虑到报告期内增发完成后的股本摊薄，对应EPS 分别为0.62、0.70 和0.80，PE 22X、19X 和17X，维持增持评级。