我们预计 2018-2020 年收入分别为 31.98亿元、38.37 亿元、46.04 亿元，对应归母净利润 3.04 亿元、3.77 亿元、4.61 亿元，每股 EPS 考虑增发摊薄成本后为 1.09、1.35、1.65元。参考可比公司 2018 年平均 PE，我们给予科华恒盛 2018 年动态PE 18 倍，目标价 19.62 元，给予“增持”评级。
    “一体两翼”发展战略进展顺利，传统业务结构调整进度超预期，业绩触底反弹。公司为中国本土最大的高端 UPS 电源制造商与提供商，在能基、云基、新能源三大业务领域向整体解决方案的技术服务型提供商转型，通过对业务结构调整，稳增速、提毛利，业绩触底反弹。
    IDC 建设如火如荼，收购天地祥云实现战略转型。云计算和移动互联网海量数据增长，数据中心（IDC）需求日益旺盛。在过去六年，中国 IDC 市场复合增长率达到 38.6%。公司收购天地祥云有助于提高盈利能力，发挥规模效应，形成协同效应。
    “艾默生网络能源”中国版，未来有望拓展云计算业务。对标科华恒盛产品体系相近的外资巨头之一“艾默生网络能源”，科华恒盛在产品体系相关多元化、市场拓展方面成长空间大，公司借助优秀的 IDC基础，通过“外延并购+内生增长”，公司不断提升云服务能力，把握未来 IDC 行业竞争先机。
    风险提示：传统业务下滑速度高于预期，IDC 业务发展不及预期。