Q2 收入增长迅速，对H1 增长率提升效果明显，综合分析公司情况，原因主要如下：1、从产品端来看，公司加速优化产品结构，减轻对豆干的依赖程度，H1 烘焙制品和休闲肉制品的收入增长加速，17 年11 月烘焙生产线开工，18 年推出早餐牛奶面包等产品初探烘焙市场，H1 烘焙制品的营业收入达0.71 亿元，比去年同期增加248.51%，贡献41.70%的增长，未来仍将释放很大增长空间；休闲肉制品板块17 新品小肉枣、鱼尾鱼排等市场反应良好，H1 的收入达0.72 亿元，同比增长29.73%，增长贡献13.64%；公司仍将休闲豆制品作为主要产品收入来源，产品发展成熟，收入1.73 亿元，但占比从49.18%下降至35.49%。2、公司以“直营商超主导、经销跟随”的营销网络发展理念，以点带面，市场布局集中在华中与华南地区，H1 华中地区营收2.33 亿元，同比增长4.65%；华南地区1.46 亿元，同比增长31.91%；公司营销网络全国布局加速，在华东和华北地区也开始发力，增长率分别为264.62%和319.60%。
    成本费用上行，利润端承压较大
    公司2018H1 实现归母净利润0.39 亿元，同比下降5.86%；2018Q2 实现归母净利润0.12 亿元，同比下降24.98%。利润端增速下降，一方面系成本端提升较快所致，具体来看，主要由于：1、公司产品结构变动，成本相对较高的肉制品和烘焙制品增长较快，产品成本分别同比增加39.35%、234.30%。2、肉制品、蜜饯等原材料价格上行，使成本端承压。3、部分休闲素食、烘焙等新品尚未量产，单位成本较高。另一方面，费用端也持续加大投入：1、销售费用同比增加28.70%，公司上市以来持续加大市场拓展和推广力度，促销费用随销售较去年同期增加22.31%，物流费、配送费也有大幅增加，分别同比增加90.79%和45.81%。2、为配合公司发展战略，公司在人力资源，产品研发、品控管理、运营管理、生产管理告等方面引进人才，导致管理费用同比增加15.24%。3、公司银行贷款增加，财务费用较去年同期翻倍。
    产品结构多元化，盈利指标持续调整
    公司2018H1毛利率41.28%，同比-6.57pct；Q2毛利率36.68%，同比-9.56pct。本年度H1和Q2毛利率下行主要是由于：1、成本端上行压力导致毛利受拖累，进而毛利率下降；2、受产品结构变动影响，毛利率超55%的豆制品占比下降3.93个百分点至35.49%，而目前毛利率仅有32%的烘焙制品大幅增加，导致综合毛利率降低。
    公司2018H1净利率8.08%，同比-3.23pct；Q2净利率4.94%，同比-5.10pct。本年度H1和Q2净利率也略有下降，但降幅小于毛利率，主要是由于：1、毛利率下行传导所致；2、18H1期间费用率整体平稳，较去年同期有所下降1.85pct，一定程度降低了成本端对净利率的负面影响。在新品放量和强势产品延续增长的情况下，未来随着成本端压力趋缓、费用投入渐温和，预计公司利润端和盈利能力将趋于改善。
    烘焙和果干有望贡献增长，产品创新带来新活力
    近年来，公司不断开发新产品，每年的产品更新率约为15-20%，今年上半年公司推出了几款新品，早餐牛奶面包是上半年烘焙主打产品，定位短保食品，目前只在线上销售。公司目前的产品结构中豆制品占据最大的比例，但根据公司的战略部署，未来会重点加大果干和烘焙类产品的投入和推广，迎合健康化、烘焙食品正餐化的消费升级趋势，希望在这两个大市场里面找到几款合适的小品类来做大市场。具体来看产品结构：2018年上半年，烘焙食品与果干产品营收分别占比14.55%、11.85%，营业收入增速分别为248.51%、19.72%，公司2017年收购的果干厂房目前处于在建状态，去年12月份开始生产，但产能释放需要一段时间，预计未来果干产品收入增速有望逐步提高。H1豆制品收入出现负增长，收入占比下降到35.49%，但仍保持领先，其中主要产品31度鲜占比超过20%。
    渠道优势明显，电商发展迅猛
    公司坚持"直营商超为主，经销跟随"的营业理念，直营渠道占比始终保持在50%左右，公司KA渠道全部为公司自营；而经销商负责BC渠道的建设。目前，公司共有KA门店2000余家，但距离全国的一万家而言还有很大的市场空间；去年，公司KA渠道推出了零食中岛模式，效果显著，收入提高普遍在30-50%。同时，公司电商渠道营收迅速增加，2014-2016H1占比分别为0.96%、2.58%、3.73%，而2017年公司开始大力推广电商渠道，全年线上收入超过了6000万，约占总收入的17%，但由于一些重大电商节促销力度较大，亏损了600多万元。预计未来公司将继续加大电商渠道的投入，做大做强电商渠道。
    盈利预测：
    在公司产品不断推陈出新、强势产品产能瓶颈将破解的情况下，公司持续加大渠道建设力度，加速全国营