2018H1 加权平均ROE同比提升0.3pct 至3.3%，毛利率同比下降0.5pct 至30.7%。对外委托贷款和托管费等贡献非经常性收入3226 万，非经常性损益推升净利率同比增长1.3pcts 至21.0%。
    流量增速领先一线机场，新建工程储备产能。2018H1 飞机起降同增6.5%至17.6 万架次，旅客吞吐量同增10.6%至2432 万人次，增速较上海、白云机场高3.1、3.2pcts，引领一线机场。上半年完成货邮吞吐量58.6 万吨，同比增长6.7%。2017 年机场旅客吞吐量突破航站楼设计容量，10 月启动T3 航站楼适应性改造，总投资额6.3 亿，计划2020 年竣工。T3 卫星厅预计2018H2 开工，新建工程或为机场储备产能，提供优化国际业务空间。
    成本端略超收入增速，广告业务贡献24%毛利润。2018H1 营业成本同比增长12.5%至12.2 亿，其中管理费用同增15.9%至5164 万，财务费用同比减少21.3%至-2054 万元，营业成本增速略超收入0.3pct。机场广告业务同比增长17.4%至1.97 亿，受益成本端改善毛利率同比提升1.6pcts 至96.6%。2018H1 机场广告业务以11.2%的收入占比贡献24.1%的毛利润，占航空主业毛利润的43.3%，成为机场业绩重要支撑点。
    准点率连续9 个月80%+，国际旅客同比增长35%。2018H1 深圳机场平均航班放行正常率84.5%，连续9 个月突破80%，准点率提升利好优质客源回流航空。2018H1 深圳机场新增7 个国际通航城市，国际旅客（不含地区）吞吐量同比增长 34.7%至187.5 万人次，占比提升1.4pcts 至7.7%，国际航空枢纽建设加速推进。我们预计2019 年国际旅客吞吐量增速或维持30%+，利好扩大航空性业务和商品零售租赁等非航空性业务的盈利空间。
    风险因素：航空需求不及预期，白云机场分流，天气异常等突发事件等。
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2018/19/20 年EPS 预测为0.36/0.42/0.48 元，对应PE 为22/19/16 倍。准点率提升利好优质客源回流，机场流量增速领先一线机场。国际化枢纽建设加速推进，利好扩大非航业务盈利空间，维持“增持”评级。