业绩符合预期。
    上半年扣非业绩增长超3 成，符合预期。1H2018 公司归上净利、扣非业绩增长115.5%、34.9%，主要系1）华南干法8 号线（0.5 亿平）正式贡献产能，以及合肥星源产能逐步释放，上半年公司隔膜销量预计约1.1-1.2 亿平（70%-80%YoY）；2）涂覆隔膜比例增加，产品附加值提升；3）2018 年3月8 日和6 月28 日，公司全资子公司常州星源收到常州经济开发区财政局的政府扶持奖励资金0.5 和0.25 亿元，增厚利润；4）2018 年2 季度美元汇率大幅上升，带来汇兑收益约551 万元，去年同期产生汇兑损失约282 万元。
    隔膜价格下滑，但成本控制力强，毛利率略有提升。1H2018 预计隔膜产品不含税单价约2.7 元/平米（-26%YoY），但单位成本约1.23 元/平米（-27%YoY）。基于成本下滑，公司上半年隔膜毛利率提升至54.4%，同比提升约0.7 个ppt。公司隔膜出货价情况符合预期，隔膜成本下滑预计由于公司投放产能正常运行后，公司成本将有所降低。
    干法产能投放、涂覆占比提升带动业绩增长，湿法获海外大客户认可。干法方面，1H2018 出货占比不到80%，市占率由去年的20%提升至今年的30%左右，份额进一步扩张。涂覆方面，预计公司上半年涂覆膜出货占比全部隔膜30%左右，涂覆环节产品附加值更高，公司是LGC 在中国唯一的授权涂覆供应商，随着在LGC 份额的提升以及未来其他海外客户的拓展，涂覆业务将奠定未来几年的增长基础。湿法方面，7 月公司索尼电池业务大单，不仅意味着扩张的湿法产能将获得稳定需求，更意味着公司的湿法隔膜技术获得海外大客户认可。
    逐渐进入新产能投放期。公司产能投放比较稳健，合肥星源一期部分产能已投产，常州3.6 亿平湿法及涂覆线、超级涂覆工厂（10 亿平涂覆加工线和4亿平干法线）建设也于今年启动，公司将进入新产能释放期。预计2018 年干、湿法基膜产能将达到1.9 和1.1 亿平以上，2019-2020 年将进一步提升至5.9和4.7 亿平以上。
    投资建议。公司财务扎实，产品研发有后劲；依靠产能投放和海外新客户拓展，业绩同/环比有望持续增长，快速增长可以预期。维持“强烈推荐-A”投资评级，维持42-46 元目标价。
    风险提示：产能释放不达预期、下游需求低于预期。