我们估算公司上半年隔膜出货量约1.1 亿平米，比去年同期的0.65 亿平米增长约70%，远超行业增速。虽然主力产品：湿法和干法基膜的单价下降了约20%（目前干法基膜约2.4 元每平米，湿法隔膜约3 元每平米），但毛利率并未下降，反而上升了0.67 个百分点，证明得益于工艺的改进和新产能的达产，上半年公司隔膜生产成本下降超预期。
    现金流优异，财务指标稳健。
    公司各项财务指标稳健。上半年经营性现金流净额高达1.67 亿元，在普遍现金流较差的锂电池行业中显得尤为突出。去年三季度和四季度，合肥的两条湿法隔膜生产线投产转固；今年上半年，无新的产能达产。公司现阶段主要精力仍是花在常州的湿法、干法以及超级涂覆工厂的建设上，上半年购置固定资产支付的现金达4.8 亿元。
    下半年经营将继续向上。
    上半年，合肥星源实现收入约2000 万元，按每平米3 元的湿法隔膜价格反推，出货量约600 万平米左右，因此产能利用率比较低，致使亏损了1683 万元，但相比去年下半年近3000 万元的亏损已是大幅收窄，预计下半年有望扭亏为盈。公司是锂电池材料上市公司中，海外收入占比最高的，达40%到50%，且在干法隔膜领域基本没有有力的竞争对手，稀缺性明显。
    盈利预测：
    预测2018-2020 年EPS 分别为1.01、1.78、2.47 元，对应PE 分别为32、18 和13 倍，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    隔膜售价大幅下滑；合肥和常州项目的调试进度缓慢；龙头地位被新进入者所取代。