其中Q2 实现营业收入8.48 亿元，同比增长5.86%，归母净利润0.88 亿元，同比增长23.41%。上半年业绩实现较快增长的原因主要是新品放量及红袋老品企稳。从产品来看，葵花子类上半年实现营收11.99 亿元，同比增长8.71%，营收占比63.94%，其中红袋老品在完成升级和持续的市场推广后，基本实现企稳，蓝袋系列则继续维持高增长；而坚果类产品实现营收2 亿元，同比增长142.65%，营收占比10.66%，同比提升5.52pct，占比提升较大，主要得益于每日坚果的放量增长。从渠道来看，电商表现亮眼，二季度实现营收1.31亿元，同比增长95.65%，营收占比6.99%，同比提升2.81pct。海外业务受外部因素影响，实现营收1.08 亿，同比下滑-4.63%。
    受坚果类产品影响，毛利率同比略有下滑，但Q2 有所改善
    2018 年H1 公司销售毛利率29.51%，同比下降0.85pct；净利率9.44%，同比提升0.15pct。公司毛利率主要受坚果类产品的拖累，略有下滑，坚果类产品目前毛利水平预计在17%左右。但从分季度来看，Q2 毛利率和净利率改善明显，Q2 销售毛利率30.22%，同比提升0.25pct，环比提升1.29pct；净利率10.4%，同比提升1.48%，环比提升2.23pct。这主要是两方面因素影响：一是蓝袋新品的快速增长，产品结构优化，带动葵花子类产品毛利提升，H1 葵花子类产品毛利率34.90%，同比提升1.09pct；二是H1 期间费用率有所下滑，同比下滑1.13pct 至18.95%，其中销售费用率下滑0.72pct。随着每日坚果和蓝袋等新品快速放量，公司适当调整销售费用，降低了销售费用率。
    传统产品和每日坚果提价有望增厚利润，下半年业绩值得期待
    今年7 月，公司对香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八个品类的产品进行出厂价格调整，提价幅度为6%-14.5%不等，这是公司自13 年以来，首次对传统瓜子产品进行提价。我们认为公司在完成传统产品升级后，原材料的优化升级使得毛利承压，且下游需求回暖明显、渠道稳定背景下，公司有较强的提价动力，也具备提价基础。目前传统瓜子占整个葵花子类产品收入预计在60%左右，产品提价后，预计传统产品全年收入增速有望超过10%，而蓝袋瓜子作为新品有望继续放量，葵花子整体毛利水平预计超过35%。此外，从渠道了解，每日坚果6 月底也已经开始提价8%左右，我们预计坚果类毛利率有望达到20%。整体而言，预计18 年公司收入同比增速达到18%。
    内部管理变革及产品创新驱动奠定公司长远发展
    去年以来，公司持续推进管理变革，优化组织能力，通过实现扁平化管理，更快速地反应市场一线的需求；同时对渠道进行创新升级、扩展品牌传播，而两期员工持股计划绑定员工和公司利益，近期即将进行第三期员工持股计划，为长远发展提供保障。而且公司不断加大产品创新力度，对传统产品进行升级换代，推出蓝袋及每日坚果等新品，迎合休闲食品发展趋势和潮流。新品放量和产品结构优化，有望带动公司业绩持续增长。
    盈利预测
    我们认为在新品放量和提价因素的带动，以及内部管理变革和产品创新驱动下，公司业绩有望实现持续增长。预计公司2018-2020 年净利润分别为3.80、4.44、5.05 亿元，对应EPS 为0.75、0.88、1.00，对应P/E 分别为20.95、17.92、15.78，建议关注，维持"增持"评级。
    风险提示
    提价影响终端销量低于预期；原材料价格大幅波动风险；新品销售未达预期；食品安全风险