投资要点   
    升级品稳健放量，老品持续回暖。 ＃summary＃ 公司 18H1 实现营收 18.74 亿元，同比+17.14%（Q1:+28.54%;Q2:+5.86%)。Q2 收入增速环比放缓，主要系 Q1 春节时点差异带来的季节性因素消失所致。公司已连续三个季度收入增速保持在 5%以上，表明需求企稳。分品类看，18H1 公司葵花子（占比 63.94%）、坚果类（占比10.66%）、其它（占比 25.40%）分别同比+8.71%，+142.65%及+14.63%。分产品看，公司升级产品稳健放量：蓝袋瓜子及每日坚果 18H1 的含税额预计均在2-2.5 亿区间，其中蓝袋 18H1 同比增速预计为 20-30%，增势良好。老品瓜子持续回暖：公司老品瓜子 18Q2 环比提速，预计同比增幅在 5%左右，公司对原料及包装进行升级的效果持续显现，预计公司在升级品放量、老品回暖的趋势下将保持销量稳健增长，维持全年 18.8%的收入增长目标不变。
    成本回落毛利回升，提价后更具上行空间。公司 18H1 毛利率为 29.51%（Q1:28.93%,Q2:30.22%）。毛利率环比提升主要系葵花子品类的主要原料以及包材价格走低所致，18H1 葵花子产品毛利率为 34.90%，同比提升 1.09pct。值得指出的是，公司于 6 月底对每日坚果产品提价，平均提价幅度约为 8%；于 7 月 18 日对老品瓜子（占比约 55%）提价，提价区间为 6-14.5%，平均幅度为 8-10%，我们按公司 18Q3 对老品瓜子及每日坚果均提价 8%的情况下，预计公司 18 年毛利率将达 31.94%，同比+0.86pct；若按公司 18Q3 对每日坚果提价 8%，对老品瓜子提价 10%的情况下，预计公司 18 年毛利率将达 32.87%，同比+1.78pct。成本回落，叠加提价助力，公司毛利提升空间可观。
    公司看点：1）每日坚果发力，未来将重点布局坚果品类。每日坚果与洽洽曾经转型切入的薯片、果冻等其他增速放缓、且没有先发优势的的品类不同，目前该产品仍处于需求高速增长的蓝海阶段。我们预计凭洽洽借其线下渠道优势、产品差异化及品牌知名度在高成长的坚果市场得以分一杯羹，每日坚果有望持续放量，进阶为洽洽的超级大单品，预计 18 年含税额可达 6 亿元以上。2）提价如期而至，将贡献业绩弹性。公司于 6 月底对每日坚果产品提价，平均提价幅度约为 8%；于 7 月 18 日对老品瓜子（占比约 55%）提价，提价区间为6-14.5%，平均幅度为 8-10%，我们按公司 18Q3 对老品瓜子及每日坚果均提价8%的情况下，预计公司 18 年毛利率将达 31.94%，同比+0.86pct；若按公司 18Q3对每日坚果提价 8%，对老品瓜子提价 10%的情况下，预计公司 18 年毛利率将达 32.87%，同比+1.78pct。3）绑定员工利益，经营活力有望持续释放。8 月7 日公司公告第三期（第一批）员工持股计划草案，公司拟在 2018 年-2022 年间每年设立一批员工持股计划，共计 5 批。第三期首批员工持股计划共覆盖不超过 100 人，持股计划资金来源包括公司奖励基金及员工自有资金等，本次员工提取的奖励基金份额为 271.2 万份，自由资金份额为 735 万份 。本次计划的股票锁定期为 12 个月，存续期为 36 个月。公司深度绑定员工利益，经营效率有望进一步提升。
    盈利预测与投资建议：公司从 17H2 开始收入业绩呈逐渐改善态势，我们通过内部体制、新品趋势及短期弹性看，公司业绩拐点已至，2018 年有望释放可观业绩弹性。预计公司 2018-2019 年收入分别为 42.80 亿元（+18.8%）及 50.26 元（+16.7%），EPS 分别为 0.75 元及 0.91 元。对应 2018 年 8 月 7 日收盘价，公司 18 年及 19 年PE 分别为 21x 及 17x，维持“审慎增持”评级。
    风险提示：行业竞争加剧、原料成本提升、食品安全问题、兼并收购失败