公司展望18 年1-9 月归母净利润13.3-15.3 亿元，业绩增速区间为30%-50%。
    点评：
    1、二季度业绩符合预期，扣非净利保持高增长，受益产品结构优化毛利率提升
    欧菲科技上半年实现营收183 亿元，同比增长21%；实现归母净利润7.44 亿元，同比增长20%，位于此前10%-30%预告中值，符合预期；实现扣非归母净利润6.85 亿元，同比增长66%。其中二季度实现营收107 亿元，同比增长20%；实现归母净利润4.48 亿元，同比增长4%；实现扣非归母净利润3.86 亿元，同比增长46%。去年二季度收购索尼华南厂负商誉1.44 亿元影响归母净利同比，二季度扣非归母净利仍保持高速增长。受益产品结构优化，上半年毛利率15.26%，同比提升3.17 个百分点；二季度毛利率同比环比均提升。公司上半年财务费用达5.54亿元，相较去年增幅较大，其中利息支出增加源于新增公司债，汇兑损益增加主要源于人民币贬值，公司采购元器件具有美元负债敞口，汇率波动影响体现于财务费用而非毛利率，随后苹果业务美元应收望得到有效对冲。上半年公允价值变动收益0.78 亿元，来自结售汇相关资产负债，与汇兑损益有所对冲。综合而言，上半年汇率仍构成较大负向贡献，若加回汇率相关影响，则实际净利润增速更高。整体上半年净利率同比持平；运营上，存货周转率二季度较一季度环比改善；上半年应收账款周转率同比提升。
    2、安卓双摄为二季度主要增长动能，多业务稳健发展
    分业务看，摄像头模组营收102 亿元，同比增长54%，量价齐升为公司主要增长动能，安卓双摄出货占比大幅提升至26%，超出预期，构成ASP 及毛利率上行主要贡献。苹果前摄亏损0.94 亿元，源于业务整合、产能利用率相对低。触控显示业务营收57 亿元，同比增长7%；安卓触控单位产品毛利额同比环比小幅下降，而iPad 触控单位产品毛利额基于产能利用率与良率变化，从去年下半年均值之下升至今年上半年均值以上，使得整体单位产品毛利额同比持平，环比增加20%。传感器业务营收20 亿元，同比下降33%，ASP 下降源于竞争及芯片降价传导，芯片降价、良率提升、屏下指纹贡献使得毛利率同比、环比提升，单位产品毛利额下降幅度低于ASP。智能汽车业务营收2 亿元，同比增长62%，保持高增长。
    3、三季度展望超预期，下半年业绩同比望逐季提升，三年增长逻辑清晰
    公司展望今年1-9 月业绩增速区间为30%-50%，对应13.29-15.33 亿元净利；其中三季度业绩增速区间在46%-96%，对应5.85-7.89 亿元净利，中值6.87 亿元同比增速71%环比增长53%，相对Q2 具较大提速，超出市场预期。主要驱动力来自安卓摄像头产品结构持续优化、苹果前摄盈利能力改善、安卓屏下指纹订单超预期以及新增苹果前置3D 感测拉货，新增LCD 款sensor 业务7 月-12 月逐月爬坡、18 年Q4 及后续望构成同比正贡献，公司下半年业绩同比望逐季提升。而明年安卓三摄加速渗透、屏下指纹迎来放量，明年下半年苹果后置双摄ASP 大幅高于苹果前摄望进一步打开空间。汽车电子可落地产品逐步推出，长期空间打开。
    4、给予“强烈推荐-A”评级，目标价22.5 元
    公司摄像头、触控显示、生物识别三大业务从中低阶向高阶延伸、从安卓向苹果延伸，业务环节从模组向上游镜头、膜材等延伸，行业从消费电子向汽车电子延伸，增长逻辑清晰。我们预测18/19/20 年归母净利润为20.26/28.09/37.37 亿元，对应EPS 为0.75/1.03/1.38 元，对应PE 为20.8/15.0/11.3 倍，给予“强烈推荐-A”评级和22.5 元目标价，相当于18 年30 倍PE。
    风险因素：安卓摄像头升级不及预期，苹果业务盈利能力不及预期，竞争加剧。