对应EPS 分别为1.03 元、1.35元和1.75 元。维持目标价20.44 元/股，维持“增持”评级。
    2018 中报业绩基本符合预期：公司2018H1 收入38.54 亿元，同比增长33%，归母净利润3.65 亿元，同比下降32%。但扣除非经常性损益后，碧水源2018H1 归属净利润3.54 亿元，同比增长10.20%。
    良业环境高歌猛进，传统主业静待回暖：城市光环境板块业务主体良业环境净利润显著提升，达到3.32 亿元，并表后占2018H1 归属净利润73%。而传统主业（环保整体解决方案+市政工程）净利润0.92亿元，同比减81%。主要原因包括（1）收入端：在去杠杆的大的经济背景之下，公司已有意识放慢PPP 项目的投放进度，以控制融资环境偏紧格局下企业的经营风险；（2）成本端：财务费用、折旧/摊销与坏账计提显著提升，拖累业绩。
    新增订单稳健增长，储备成长动力：根据公司2018 年中报披露数据，公司上半年新增BOT 类订单29 项，合计金额165 亿元，同比增12%；新增EPC 类订单110 项目，金额145 亿元，同比增29%。2018H1 公司PPP 类订单的入库比例显著提升。
    风险提示：融资环境偏紧格局下，公司PPP 项目的业绩释放节奏或存在不确定性。