上半年收入同比较一季度明显放缓，主要受去年一季度基数较低的影响，收入增速整体符合预期。二季度单季度同比较高，则主要受益于二季度人民币汇率大幅贬值，单季度汇兑收益达0.22 亿，扣除汇兑因素影响，单季度净利润同比-6.4%。盈利能力的下降主要是由于毛利率水平降低，导致公司近期股价出现明显回调。
    受原材料、汇率、共享业务影响，毛利率同比下滑超过5pcts，下半年有望明显改善。公司上半年综合毛利率为34.2%，去年同期为39.3%，下滑超过5pcts。公司产品价格稳定，毛利率下滑主要因为：1.原材料涨价滞后影响+长三角环保风暴，对综合毛利率影响已低于1pcts；2.上半年汇率中枢约6.45 较去年同期6.75 较大幅升值，下拉综合毛利率接近2pcts；3.共享按摩收入占比提升，但毛利率大幅下滑超过20%，下拉综合毛利率约2pcts。展望下半年，毛利率下滑和汇率影响因素有望基本消除，共享按摩椅对毛利率的影响依然存在，但毛利率环比上半年有明显改善。
    经销+电商增速较一季度放缓，自主仍高增长。公司新品RT7800 上市后销量超过1 万台，预计公司上半年自主品牌增长50%以上。其中，经销商渠道收入2.3 亿，同比+59.6%，较一季度81%显著降低，主要是有由于去年二季度同比超过100%带来的高基数影响；电商渠道收入1.6 亿，同比+33.0%，较一季度41%略有降低，其中二季度单季同比仅为28%，主要是由于：1.线上渠道仿制品较多，知识产权维权困难；2.线上新品推出力度欠缺，老产品竞争力下滑，预计未来随着新产品推出竞争力增强，增速将有望提高。
    共享按摩收入有望翻倍，业务重心逐渐由铺设转向运营。上半年，公司投放共享按摩椅2 万台，自16 年以来已经累计投放7.3 万台（其中约1.4 万台由经销商投放），实现共享运营收入2 亿元，同比+120%，净利润1444 万元，同比+26%，预计全年收入有望翻倍增长。二季度单季铺设4700 台，铺设速度较17 年和18 年一季度明显放缓，公司共享按摩椅已成红海市场，未来将战略减缓铺设扩张速度，并把重心转移到存量运营，提高运营效率。
    风险因素：
    第一大客户Body Friend 合作不及预期；国内按摩椅渗透率提升速度远低于预期；价格战竞争激烈；人民币汇率大幅波动、原材料价格大幅上涨。
    盈利预测、估值及投资评级：
    维持2018/2019/2020 年EPS预测为2.06/2.71/3.48 元（2017 年1.58 元），对应30/23/18倍PE。公司是按摩椅自主品牌龙头，十年坚持自主研发&品牌进入收获期；共享按摩椅爆发初期，公司成功卡位核心流量入口，并具备低成本运营能力，长期生存能力最强，维持“买入”评级。