（1）引入战略投资者：2017 年 7 月，联通 A 股混改试点方案获得了发改委批复；2017 年 8 月正式公布引入 BATJ 等 14 家战略投资者（持股比例 35%）；2017 年 11 月完成向红筹公司注资。（2）优化内部治理：2018 年 1 月通过第六届董事会候选名单，腾讯、阿里巴巴、百度、京东的代表进入董事会，联通集团代表仅三席；持续推动集团和省市公司“瘦身健体”，严格控制管理职数突出生产职能；实施员工持股覆盖核心管理/专业人才近 8000 人。（3）拓展创新业务：持续推进与腾讯“王卡”合作、推出阿里“钉钉卡”、与苏宁/京东/阿里等开展营业厅新零售试点。总体上我们认为混改在股权和机制层面基本完成目标；本次与阿里成立合资公司，不仅是双方资本层面继续深化，更是在云计算业务取得实质突破。
    双方资源互补，云粒智慧直指政务云。云粒智慧由中国联通与阿里巴巴集团共同投资成立：中国联通提供网络基础设施、全国一体化运营服务体系和在政企客户市场实施能力；阿里巴巴提供云计算、大数据、人工智能、区块链等技术方案，双方优势互补有望实现产品、客户、渠道、资质的协同。云粒智慧宣布推出“智慧政务大脑”和“生态环境大脑”，重点面向政务客户，有望分享政务信息化/大数据升级红利，提供成熟完善、快速交付的政务云应用，相应拉动云基础设施产品的销售。
    创新业务加速发展，业务“混改”有望加速。公司提出产业互联网发展规划，包括 IDC、IT 服务、物联网、云计算和大数据，2017 年营业收入 159 亿元，占收比 6.4%，力争 2020 年占收比达到 15%。公司 IDC 资源得天独厚，已经建成 12 个国家级数据中心，总出口带宽超过 60T；云计算方面与阿里、腾讯合作提供公有云/混合云服务，整合专线资源推广 SD-WAN 业务；物联网加快用户发展，受益连接数爆发有望提升平台价值。公司积极探索资本合作，后续在大数据、CDN、物联网等方面有望多点开花。
    风险因素：行业监管政策变化，创新业务落地低于预期。
    维持“买入”评级。传统业务提质增效，创新业务有望打开空间，与阿里成立合资公司推动业务“混改”，维持A 股公司2018-20 年EPS预测0.13/0.21/0.30元，看好基础网络资源与创新服务融合的长期价值，维持目标价 9.14 元和“买入”评级。港股红筹公司维持目标价 11.9 元（人民币）和“买入”评级。