基金业务表现亮眼，业绩略超我们之前预期。基于行情的判断，我们之前对公司基金销售较悲观，给出环比40%的下降，但实际上公司Q2基金销售环比仅下降15%，非活期宝基金销售仅25%，超出我们之前预测。从而导致本次业绩最终略超我们之前预期（净利润5.3 亿元）。
    经纪业务市占率仍处于高增长，核心逻辑仍在演化。公司代理买卖证券净收入（含席位租赁）同比增长52%，据此测算东财证券Q2 平均的市占率为2.27%，环比增长约0.34 个百分点。对于东财来说，长期逻辑是客户ARPU 值的提升，中短期就是公司的活跃客户向证券业务客户的转化。根据艾瑞咨询数据显示，公司的日活接近1000 万，且客户粘性显著高于其他可比对象，为公司中短期逻辑演化提供了充足的空间。
    两项数据的说明 公司7 月20 日，公司公布了子公司东方财富证券2018 年半年度财务报表，与当时市场对于子公司预期有较大出入，尤其是在利息净收入以及管理费用两个科目。从本次合并财务报表来看，1）子公司利息净收入的差异在于子公司在测算利息净收入时，包含可转债的利息支出；2）营业支出的差异，与我们之前的解释比较贴切，差异是来自于母公司层面的成本分配。根据合并财务报表，管理费用同比仅增长1.23 亿元，而子公司东财证券，管理费用同比增长2.56亿元，若券商板块管理费实际增长2.6 亿元,意味着公司其他业务板块管理费用将净减少1.33 亿元，不符合常理。
    重申我们的逻辑：公司业绩拐点已至，未来3 年有望维持高增长态势。我们判断公司目前进入了市占率提升——盈利能力提升“双提升”的舒适发展区间，未来三年高速增长确定性高。此外，公司还存在较大的潜在盈利空间。目前公司正在积极开发其他业务条线（公募基金、国际业务、小贷业务等）。基于公司的流量优势，对于其他业务，我们同样持积极态度，若成功落地，将会给公司带来新的增长点。
    投资建议：维持买入评级。
    风险提示：证券市场不景气，公司业务进展不及预期