锂离子电池业务高速增长超 200%，是公司最大业务板块。报告期内销售费用率同减 0.4 pct至 3.84%，管理费用率同增 3.37 pcts 至 11.69%；综合毛利率 25.61%，同减 3.93 pcts。
    锂离子电池高速增长，成为公司最大业务板块。2018H1 锂离子电池业务实现收入 12.69 亿元，同比+219.60%，毛利率较去年同期降低 4.05pct至 18.78%。公司动力电池加速放量，上半年公司装机量 0.55GWh，市占率提升至 3.52%，排名提升至第五，配套南京金龙、宇通、以及吉利的新能源商用车，同时积极拓展海内外乘用车客户。目前公司已建成 9GWh 动力电池产能，包括 3.5GWh  三元圆柱、2.5GWh  方形磷酸铁锂、1.5GWh 三元软包叠片和 1.5GWh  方形三元。公司将与新宙邦合作建厂，降低原材料的采购成本和运输成本。消费类锂离子电池业务方面，公司上半年收购金能电池，协同效应达预期。储能电池业务方面，公司与通信大客户建立长期合作，分布式储能已交付 15 兆瓦。
    锂原电池业务稳步增长，麦克韦尔贡献投资收益。锂原电池业务实现收入6.14 亿元，同比+37.28%。公司是国内锂原电池领先者,  锂原电池业务稳定增长，主要增长动力来自表计市场、汽车电子和其他新型物联网应用。2017 年公司转让麦克韦尔控制权，电子烟业务按权益法计算，2018H1麦克韦尔为公司贡献投资收益 0.76 亿元。
    加大研发投入成效显著，未来成长可期。公司年初制定战略提升动力电池及储能市占率，2018H1 加大对两项业务的研发投入和生产管理，研发投入 2.59 亿元，同比增加 258.43%，占营业收入比例 13.75%，公司全面布局方形磷酸铁锂、圆柱三元、软包三元和方形三元等产品，已成为宇通、金龙等客车龙头供应商，并积极推进乘用车业务，伴随新能源汽车需求的增加，预计未来技术和产品的布局将驱动公司业务持续发展。
    风险因素：1）新能源车产业政策发生重大调整；2）动力电池业务竞争加剧导致毛利率继续下滑；3）乘用车客户拓展不及预期的风险。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑动力电池行业竞争加剧，补贴退坡导致公 司动力电池毛利率同比下降 ，下 调公 司 2018/19/20 年 净 利 润 预 测 至4.49/6.33/6.56 亿元（原预测为 5.25/6.92/7.12 亿元），对应 2018/19/20 年EPS 为 0.53/0.74/0.77 元（原预测为 0.61/0.81/0.83 元）。当前股价对应2018/19/20 年 PE 分别为 28/20/19x。公司软包领域具有较强技术优势，乘用车客户认证开展顺利，维持“买入”评级，目标价 20 元。